五粮液调研报告

五粮液调研报告

时间：2005年9月6日上午 地点：五粮液二楼会议室

管理层：董事会秘书彭智辅（简称彭）、证券代表肖祥发（简称肖）

我们于2005年9月6日去五粮液股份公司拜访公司的公司管理层人员，之前我们已经得到部分研究人员对公司的抱怨。我们通过近两个小时的交流对公司的情况了解依旧比较模糊，下午我们拜访了当地比较有名的经销商（前宜宾糖酒专卖局局长、尖庄全国总经销商），清晰的了解了公司自2003年销量持续下滑的一些真实原因。为了更好的了解五粮液的真实情况，我们又走访了公司的竞争对手：泸州老窖，了解到公司的战略失误给公司的发展带来较大的阻力；
之后我们又走访了部分超市的老总了解到目前：淡季五粮液难销的真实情况。综合我们所得到的信息，我们对于五粮液的发展感到一丝担忧，在公司目前未能扭转销售的情况下，我们给出“回避”投资建议。

一、管理层访谈记录：

问：公司52度酒的出厂价？

肖：给经销商是318元，给专卖店是328元，团购是338元。

问：公司今年的生产情况如何？

彭：我们五粮液和茅台不一样，茅台走的是党政军路线，每年只有几千吨，我们除了五粮液外还有其他系列酒十几万吨，茅台50－60％是直供，我们全部是经销商制。今年我们的生长的量上升了一些，不过明年才会销售。02、03年的窖池出不了太多的五粮液，基本上不出。20－30年窖龄的窖池出的五粮液也不过2－3％左右。

问：公司的生产管理如何？

彭：生产管理主要是把各生产要素组合起来，主要是把人、机、料、法、环等各要素管住。我想你们是要了解狭义的质量管理，控制各环节的程序，我们目前的管理是有效的，内部的管理是有效的，和你们没有关系，没有必要告诉你们。

问：公司的生产成本－粮食的采购情况？

彭：公司的采购合同都是年初采购，都是长期合同；
我们的采购量比较大，所以每年的波动都不大；
我们的低价位酒所需粮食比较高，高价位酒所需粮食比较低；
随着我们的结构调整，现在粮食采购比例降低了，每年大概有20多亿，白酒的成本中粮食和包装占63％左右。我们的生产成本比较粗，生产环节变化不大，对于包装成本所占比例，各种不同的酒的比例不一样。

问：公司今年低价位酒的毛利率上升具体原因？

彭：我们去年年初就在进行结构调整，我们要求量化，低价位酒采取顺价销售，经销商在销售上费用降低，销售也就顺利多了。低价位酒卖好了，高价位酒才能很好的销售，对于经销商销售较好的，我们给予“名誉职工”评级，奖励5万，我们现在取消一些复杂的返点，单纯进行奖售，我们的费用就低多了，我们的费用变化只发生在市场和销售环节。

问：公司的吨酒消耗情况？

彭：目前一吨酒消耗3。5吨粮食。

问：公司的销售区域由八大区调整为三十个区，是处于何种考虑？

彭：公司将八大区调整为三十个区，主要是想实行扁平化管理，提高效率，这样公司的决定能够迅速传达到市场，片区经理都是公司的中层领导，有相对的业绩考核也有绝对的考核指标。以前八大片区一个区一个经理，有的没有；
现在我们一个片区一个经理，大的片区还配有副经理，直接拉近了和市场的距离，但这样做也直接导致了公司的成本的上升，比如配车（别克）。这样做主要是现在市场的竞争比较激烈，五年前我们的竞争对手的市场意识比较弱，而现在他们在市场上下的功夫比较足，现在公司压力比较大，我们通过片区经理改善服务关系，加强和经销商的沟通，了解市场、产品和竞争对手的信息，加快市场的开发。我们认为未来白酒的竞争是同质化的竞争，白酒的消费有着浓厚的文化底蕴，推行变化管理有利于公司的销售。

问：公司如何对消费者进行引导？

彭：公司部分品牌是经销商总经销，金六福（宏大）、京酒（北京烟酒）、五粮神等；
公司的各个品牌之间也存在着相互竞争，全国有几十万的品牌在竞争，我们何别人竞争不如让我们自己内部进行竞争，不论内部竞争结果如何，我们总的销量都不会受到影响，我们都将赢得市场。对于消费者的引导，我们主要是在包装何品名上对消费者进行心理暗示，逐步引导个性化消费，我们对市场的细分在各种不同档次的酒有区别，中低档酒的市场不如五粮液，中国白酒消费的区域文化比较强，我们的中低档酒很难形成垄断，我们只有重点发展区域市场，比如我们的低档酒尖庄最大的消费市场在深圳。

问：公司未来的发展？

彭：我们现在的产能只发挥了45％，我们的目的就是要把我们的产能发挥出来，我们45万吨的产能全部发挥出来，我们将占到全国的15％的份额，在国际上，市场占有率在20－30%就是寡头垄断了。象干邑那样的形成独家垄断，由于中国的文化、经济欠发达导致的地方保护，决定了不能形成独家垄断。

问：公司在高端方面的竞争如何？现在有很多人改喝五粮液喝茅台，公司如何看待？公司的品牌太多是否影响公司的竞争？公司高端品牌的延伸如何？

彭：我们在继续稳定高端市场的竞争，对于改喝茅台，我不认为，我们在西南区有一经销商以前经销茅台，他们反映茅台品质下降，口感不如原来好，于是该经销五粮液。我们的发展最近是没有对手快，但是对于我们没有太大的影响。为什么我们有众多的品牌，这主要是我们的量大有20多万吨酒，所以需要多品牌进行销售。对于我们的高端品牌延伸，我们的销售公司一直在做，比如推出年份酒。在销售上我们将销售部门分为三个，五粮液事务部、自销品牌部、总经销事务部来适应市场的变化。

问：公司的自销品牌有哪些？

彭：有五粮醇、尖庄、火爆、还有不少中档品牌、五粮液等高档。

问：能否把公司品牌梳理梳理？ 彭：高端的（售价在70元以上），有五粮春、五粮液，五粮液分为珍藏品、精品酒（生肖酒、熊猫酒、龙腾虎跃酒）、豪华酒（一帆风顺酒、龙酒）、饮用酒（五粮液52度、68度）、五星金六福；
中端的有五粮醇，我们去年年初在包装和口感上做了调整；
低端的有尖庄、火爆等，随着窖池越来越老熟，低价位的酒越来越少。公司的销售压力主要在中低端，不过我们的低端酒的生产越来越少。

问：五粮液去年的实际销量？

彭：我们去年五粮液的销量没有8000多吨，我们的五粮春没有划入，另外我们五粮液的39度的销售占了40％左右的比重，208元/瓶。奖售酒大概在1000吨左右。

问：公司如何看待洋酒、红酒的冲击？

彭：洋酒的冲击最大的时候是在2000年。洋酒的竞争主要是体现在档次和中国人接受外来文化的程度；
现在中国的消费者的消费逐步趋于理性，竞争的压力不是太大。红酒对白酒目前的冲击不是太大，红酒目前还没有形成消费主流，现在还处于培育期，3－5年候将是我们的高端白酒的竞争对手，对于红酒的发展我们目前比较重视，如果红酒成为主流这一趋势不可以改变，那我们也必须坦然面对。

问：公司一级经销商有多少？

肖：公司一级经销商有680多家，对于经销商我们只是按照区域划分，还没有划分板块，我们会根据网络的需要而进行调整。经销商主要目的是追逐利润，主要看重资金周转，单位利润以及和公司的协调政策。我们目前所有的产品都是先款后货。我们希望中低价位酒的销售越多越好，这主要是我们的窖池将逐步老熟，中低市场的竞争压力较大。

问：白酒税收的减负进展？

彭：这个已经过去几个月了，协会已经确定了，可是还没有商务部的批文。

问：未来几年公司业绩的增长如何？

彭：如果取消从量税，我们的增长在10个点左右；
如果不取消，那么只有几个点。我们希望国家不要再对白酒进行歧视性的政策。

问：公司的股改方案如何？

彭：现在没有做，由于我们的方案比较特殊，我们的领导的人事都由省国资委决定。所以公司的股改方案必须由省国资委定。我们必须保持51％的绝对控股地位。

问：公司为何要入骨瞭望传媒？

彭：瞭望原来是新华社和上海华源合资，我们收购的上海华源的股权。该公司03年7月成立，发行瞭望东方周刊。这主要是公司的公关部运作，我们参与主要是考虑对公司的宣传有一定的华语权。该公司目前不赚钱。

问：公司1万吨白酒的投资需要多少钱？

彭：一吨酒需要投资4万，一万吨需要投资4个亿左右。茅台的投资比我们高，我们前期投资比较少。茅台是石头窖池，主要是一次性投入；
我们的窖池是时间越长，窖池越值钱。2000年我们和集团进行窖池的转让，01年证监会不理解，还全国通报批评。窖池是实物也面临着增值的机会，有些窖池是无价之宝。

问：公司的商标情况？

彭：公司的五粮液、五粮春、尖庄都是股份公司（无偿进入），每年公司付的费用比较高的主要是标徽，标徽属于集团。

问：公司对环境保护？

彭：白酒的生产和水、气温、地质环境等等都有较大关系，我们在上游下游的造纸等对我们的影响都不大。我们对白酒的生产采取循环利用，我们把废窖干化之后烘干，之后再变成燃烧能源，可以降低对大气的污染。

问：如何看待1573和水井坊的定位？

彭：公正的来讲，他们的定位是比较成功。这主要是我们的消费者的消费有一定的盲目性，另外白酒的消费有一定的文化底蕴。从长远来看，我们觉得主要要看性价比，水井坊由于酒源的问题可能会导致公司的销售产生困难。我们03年提价后，由于基数大，同时我们没有推出新的概念，突然提价造成了消费者心理的接受的难度，而1573、水井坊推出了新的概念，新的消费理由，获得了消费者的认可。

问：公司的广告投入是多少？

彭：每年都在不断的增长，增长的速度和销售规模的增长相匹配。总经销商的品牌主要由经销商自己打广告。

问：公司的增长潜力是否能够发挥出来？ 彭：有可能。我现在也看不清楚。

二、经销商访谈纪要：

为了对经销商的利益保护和尊重经销商我们不把访谈记录披露，我们只把他们反映出来的问题进行归纳，以供参考。由于五粮液03年的提价造成了部分经销商的销售困难，同时公司对经销商的服务和促销较差，导致公司的经销商的数量减少了1/3。公司目前存在的困难在于：

1、人事问题。公司的人事斗争在04年结束，现在形成董事长一人大权独揽，这样就导致公司很多的决策问题出现了失误，而没有人敢于制约，比如03年的提价失误后而不作出调整，现在处于进退两难的境地；
再比如公司为了完成宜宾市政府给予的考核指标，修改公司的勾兑配方，加快发酵周期（三个月调整到二个月），改变了酒风，这直接导致了长期客户的流失。

2、经销商问题。公司的销售一直采取的都是经销商制，这样公司的渠道就由经销商所控制，公司经过十几年的努力形成了消费者需求较高的强势品牌。可能公司过于强大而忽略了对经销商的尊重。经销商所反映五粮液对经销商的态度就是霸道，而且服务差，对顾客的促销意识较差。03年9月以前经销商还能赚钱，所以还可以平安无事，03年9月以后，公司连续三次提价导致了公司和经销商的矛盾开始出现，由于公司的强势品牌，导致经销商旺季还是销售五粮液，而淡季就开始逐步卖其他品牌的酒。到目前为止，经销商已经流失了1/3之多，大的经销商之所以还在苦苦支撑主要是考虑五粮液的强势品牌和期待公司的政策有所改变；
不过他们已经开始由单一经销五粮液变为经销五粮液、茅台、国窖1573等，03年以前五粮液一统天下，03年后三瓶鼎立。如果经销商在今年12月18日的经销商大会上的处境还不能改变的话，将会有更多的经销商另立门户，这样就会对五粮液产生致命的打击。我们也看到了五粮液给各专卖店的经销文件，强行推销58000元的“高贵酒”。

3、公司的销售管理问题。公司这次将八大区划为三十个区将直接导致公司的销量下降，这主要是公司的品牌过多，有自主品牌也有经销商品牌，以前八大区管理的各区都比较大，一旦品牌发生过度竞争，可以适当的进行调配，稳定市场。现在区域细分之后，各区的考核压力将导致各自为政对产品的销售造成不利局面，给其他公司的产品较大的机会。

4、公司的产品问题。公司04年人事形成一边倒后，改变了五粮液的勾兑配方，造成了酒风的漂移，一部分老的客户开始拒绝饮用新配方的五粮液；
另外，公司的销量的下降使公司采用快速老熟法加快了窖熟周期，这样造成了公司新法出产的白酒由于放置时间不同而出现不同的风味，酒质的不稳定也对销售造成了不利的影响。公司的高档品牌过多过杂，导致销售出现困难，高档礼品酒根本就销不动。公司的系列酒相对03年的最高峰已经下降了40％之多。高档酒也由高峰期的9500吨，下降到了6000吨左右。公司的销售的困难直接导致公司的生产出现问题，05年公司的最大的液化酒厂也停产了几个月，最近公司的酒厂才刚刚复产；
公司27000名员工，今年有7000名员工只能拿基本生活费，而不是公司对外所说的合同工。

三、调研感想：

我们对五粮液的调研结果让我们的心情比较复杂，优秀的中国企业好像都绕不过一个槛。作为一个优秀的企业我们对他的期待是比较高，但是公司的人事变动和地方政府的利益驱动都对公司的发展产生的较大负面影响。“中航油事件”让我们每一位投资者对企业的公司治理都有比较高的期待，可是我们的国有企业的管理层却不肯吸取教训。五粮液辛辛苦苦建立起来的品牌在目前正在逐步下降。公司面临着短期和中长期的同业竞争压力，虽然公司为白酒业的老大，但是其他企业也没有闲着。此外，白酒还面临着红酒的长期的竞争压力。公司如果还不警醒赶快调整策略，那么公司下滑将是不可避免的了。

四、投资亮点：

1、公司目前为白酒行业的第一品牌，具有强大的消费群体。如果公司能够迅速调整营销策略，公司还有恢复的可能。

2、公司的股改还比较谨慎，不过还是给投资者一些预期。

五、操作建议：

对于我们了解的五粮液的情况，如果公司没有大的变化，公司的销售还将继续下滑。我们给予“回避”的投资建议。

以上分析力求客观公正，操作建议仅供参考。

翟敬勇 2005-9-10

宜宾五粮液市场调查报告

姓名：
张雪莹 学号：
1531620315 专业班级：2015级会计与审计三班

时间：2016年7月18日至2016年8月15日

目录

一、五粮液及五粮液集团公司简介 二、五粮液及五粮液集团的现状 （一）销售状况 （二）市场前景 （三）产品竞争力

三、五粮液当前的营销策略 （一）五粮液产品定位策略 （二）五粮液产品宣传策略 （三）五粮液产品竞争策略 四、五粮液的SWOT分析 （一）优势 （二）劣势 （三）建议

五、关于五粮液未来营销策略的改进建议 六、结论

一、五粮液及五粮液集团公司简介

五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”——中国西南腹地的四川省宜宾市北面的岷江之滨。其前由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“五粮液集团有限公司”。

五粮液的雏形可追溯到600年前的陈氏秘方，1909年，陈氏秘方的传人，“利川永”烤酒作坊老板邓子均，将此洒送给当地团练局文书杨惠泉品尝，他认为此酒色、香、味均佳，又是用五种粮食酿造而成，使人闻名领味。从此，这种杂粮酒便以五粮液享于世人，流芳至今。蜚声中外、誉满神州的四川宜宾五粮液酒厂所产的交杯牌、五粮液牌五粮液，在中国浓香型酒中独树一帜，为四川省的六朵金花（泸州特曲、郎酒、剑南春、全兴大曲、五粮液、沱牌曲酒）之一。它以“香气悠久，滋味醇厚，进口甘美，入喉净爽，各味谐调，恰到好处”的风格。

二、五粮液及五粮液集团的现状

随着市场经济的高速发展，越来越多的人选择了商业这片土地。而白酒作为一种高度数饮料，在人际交往中起着非常重要的沟通和联系作用，已经成为商业宴会上不可缺少的产品。面对这样的一个机遇，我国白酒行业可谓是群雄争霸，白酒市场竞争日益激烈，这对于白酒企业既是机遇又是挑战。

2015年，白酒行业发展趋势良好，2015年1—5月，中国白酒产量、销售收入、利润总额分别同比增长30.6%、42%、45.2%。1—5月份，白酒的累积产量为338.57万千升。从上半年来看，以中档白酒为销售主体的区域性强势白酒企业中期业绩的增长十分显著。2015年一季度，白酒行业11家公司共实现营业收入139.36亿元，营业利润65.21亿元，净利润49.17亿元，归属母公司股东的净利润47.24亿元。2015年上半年我过白酒的销量有所增加，因而白酒行业的业绩也相对比较稳定，但由于白酒市场针对的人群还有限，因此下半年白酒行业的业绩不会大幅度增长，仍会保持相对稳定的发展趋势。

未来10年将成为中国白酒业的稳定发展时期，随着人民群众健康意识的提高，以及相关法律法规的健全，未来阶段，中国白酒业面临的主要挑战之一将是食品安全问题。未来10年，中国白酒业出口增长将达到5%到10%，利润将达到20%。到2020年白酒制造行业收入将达到8712.0亿元；
利润年平均增长率约为34.2%，2020年利润将达到1550.8亿元。

在这样的市场大环境下，五粮液励精图治，抓住市场机遇，不断提高企业在市场中的竞争力，根据自身的情况采取措施改善五粮液营销状况，主要通过以下几点因素来分析五粮液的营销现状，在分析的过程中不仅能学习先进的思想，也能帮助我们进一步了解高端白酒这一市场。

（一）销售状况

自2010年以来，为配团公司的战略部署，五粮液进出口公司出口酒供应量持续下降；
2011年，全球金融危机的影响下，五粮液公司出口酒供应量不足900吨，与2012年相比下降30%。面对多重挑战，2013年五粮液集团进出口公司却创造了全市1/3的外贸份额，成为全市唯一出口突破一亿美元的企业，在全国出口企业中名列前茅。2014年五粮液实现总收入155.41亿元，同比增长39.64%；
实现归属于母公司的净利润43.95亿元，比上年同期增长35.46%。在这样的一个销售额稳定上升的情况下，2015年五粮液的销售业绩仍然保持着长稳的上升状态，同样随着人们对商业沟通的重视，为五粮液提供了巨大的市场。

（二）市场前景

五粮液是白酒行业规模最大、产品结构最优的龙头企业，自1998年上市以来，销售收入复合增长率达到12.5%（实际增幅更高），而同期净利润复合增长率为5.2%。作为世界知名的白酒品牌，五粮液拥有600年以上的生产历史，有着规范的公司管理制度，新产品研发进程较快，这也符合了社会的发展步伐，推陈出新，把创新做为一个企业的灵魂，通过产品的更新不断提高自己的企业竞争力，在白酒市场上占有一席之地，五粮液的市场前景在五粮液集团的不断努力下，变得更加广阔。五粮液去年实现营业收入202.26亿元，同比增长30.14％；
归属上市公司股东的净利润61.92亿元，同比增长40.90％；
基本每股收益1.631元，同比增长40.85％。面对如此佳绩，2012年五粮液集团坚持保持其特有的品牌优势，高度关注品牌价值，实现市场规模化成长至关重要。2012年目标,股份公司收入总体增长30%、量增长20%,高端五粮液增长40%,普通五粮液、1618保持销售量稳中有升,系列酒重点品牌增长30%,其它品牌增长20%。并加大在团购这部分的投入。

（三）产品竞争力

有着“国酒”美称的五粮液，产品的竞争力是不可小觑的，在其对产品的投入和市场定位上拥有别人没有的优势，就算面对最大竞争者的茅台，也在近几年的争夺中占据领先地位。五粮液凭借其巨人投资，收获了知名度和品牌度，成功建设了渠道。并通过联合品牌加大了优势，使其在白酒市场上占据强有力的位置。

三、五粮液当前的营销策略 （一）五粮液产品定位策略 纵观五粮液发展历史，中庸文化一直起着主导作用。五粮液作为一种高度数饮料，在人际交往中起着非常重要的沟通和联系作用。但饮酒少则怡情，多则误事，故饮酒必须适宜。五粮液以此将中庸作为自己的文化精神，讲究饮酒“不多不少刚刚好”，人际交往把握分寸，求得人与人之间的和谐、友谊。中庸文化深入五粮液骨髓，凡事讲求恰到好处，无过也无不及。

中庸文化注重大多数人的感受，力求得到大多数人的认同，跟极端的两极保持相同的距离，做到适度、适中、适时，既不偏激也不特殊。五粮液虽然贵为“国酒”，但是在产品的定位上，仍然保持着适度，适中，并没有那种高高在上的感觉，针对不同顾客的喜好和消费能力，生产不同的产品，做到市场上产品的一个和谐，避免高端产品一边倒的局面，这样既满足了高端客户的需求，也能满足中低端顾客一饱口福的愿望，为五粮液的产品树立一个良好的口碑。例如，针对“国酒”这个招牌，五粮液集团为公务人员所提供的产品，口感上要符合公务人员的身份——温而厉、威而猛、恭而安。而针对商务人士，五粮液除了保持口感的醇厚以外，还要在包装上彰显商务人士的精干和一些商务精英的高贵。以上两种产品价格较高，是针对高端客户的产品。针对一些中低端客户，五粮液的定位是健康，因为随着社会的进步人们的生活压力大，健康已经是所有工作和劳动的人们最关注的话题，所以针对这一点，五粮液生产出有益健康的产品，例如黄金酒，虽然叫黄金酒，但是价格上不是很高，市场价格每瓶不超过贰佰元，这是一般上班族都能接受的价格。这样五粮液就在整个酒品市场上站稳了脚跟。五粮液的这种产品定位，进一步完美的诠释了中庸文化的内涵，和谐，可持续发展的思想。因为面对国内这样一个巨大的市场，结合国情和社会发展现状，大部分的人购买力有限，所以五粮液不可能只针对高端顾客，而放弃剩余的大部分市场，但是为了凸显五粮液的品牌，虽然针对中低端市场产品的价格较低，但是从品质，包装，口感上都保持着五粮液的醇厚和高档，让这些客户真正享受到了物美价廉。

“中也者，天下之大本也；
和也者，天下之达道也。”“致中和，天地位焉，万物育焉。”“不偏之谓中，不易之谓庸。中者，天下之正道，庸者，天下之定理”。五粮液的产品定位不偏不倚，做到“中者”与“庸者”的完美结合，以此获得酒品市场的天下。这种中庸的产品定位策略值得很多企业学习。因为很多企业对于自身的产品了解模糊，仅仅局限于外形，用途，成本，而没有考虑到市场上消费者对于这种产品的反映情况，缺少进一步的调查，最后出现两种情况，产品定位过高，价格过高，这样会让消费者觉得产品的价值低于价格，很难销售出去；
另一种情况就是本身产品的各个方面都很优秀，但是定位很低，这就导致消费者怀疑产品的真假度，同样影响产品的销售。只有适度、适中的产品定位才能得到广大消费者的认同和青睐。

（二）五粮液产品宣传策略

产品宣传是促进产品销售的重要手段，企业通过电视，报纸，广播，网络来宣传自己的产品，来促进产品销售，提升销售额。五粮液的产品宣传则分为两个阶段，第一个阶段五粮液通过产品的质量和口感占领市场，在这期间，五粮液跟别的企业一样进行一系列的宣传，来保证产品的销量，保证企业的利润，但是这不是我们讨论的重点。我们要讨论的是五粮液第二个宣传阶段，称为无为的宣传策略。所谓无为，并不是字面的意思无所作为，而是通过前期的一系列的努力得到一个安稳的市场，在不断提升产品的质量的同时，通过顾客的口碑进行宣传而不是通过媒体进行宣传。五粮液自被誉为“国酒”之后，政府就是五粮液最好的宣传者，自那以后五粮液的媒体广告就大大减少，直到现在我们也很少看到五粮液在公共媒体上做任何宣传，主要的原因是五粮液的品牌形象和产品的品质已经深入人心，并且“国酒”这个荣誉让五粮液在同行业中的地位直线上升。所以现在五粮液无需做多余的宣传，这样只能增加成本，跟企业节省成本的原则背道而驰。当然，作为“国酒”，国家的一些宴会，或者普天同庆的节日，我们还是能够看到五粮液的广告，这就是五粮液最厉害的一个地方，懂得抓住时机，例如在春节我们会看到央视五粮液的广告，这样就更能让产品形象深入人心。五粮液的无为宣传，主要的内涵是企业不执着于产品宣传，而是执着于产品的质量，执着于酒的口感，执着于白酒的制作工艺，这样一个用产品质量说话的企业，自然能做到在为产品宣传是做到无为而治。

企业想要做到无为而治，首先要保证产品的质量，要保证品牌形象，使企业和品牌形象深入消费者心理，使消费者无形中成为企业最好的宣传者。如同五粮液，企业文化历史悠久，产品质量不断提高，在这个高速发展的信息时代，五粮液的宣传手段不是电视，不是网络，不是报纸，而是顾客的赞美，和国家的认同，这对于任何企业都是最好的宣传手段，也是最有力，最强硬的宣传手段，任何恶意的攻击都无法击倒这个企业的品牌形象。

每个企业都很注重成本，但是很多企业只想到通过产品生产中的各个环节降低成本，对于产品宣传则是不在乎成本，大力宣传，认为宣传力度越大，销售量就会越大。但是在这个过程中，很多企业就忽略了产品的质量和品牌形象，这样不仅影响宣传效果，还会影响整个产品的销售，这样就会浪费大量的财力，效果适得其反。所以企业应该不断提高产品的质量，这样就能在产品宣传上节省很多资金，把这些资金用于产品的研发，这样未来企业会得到很高的利益回报。

（三）五粮液产品竞争策略

社会的进步与发展，带来了竞争激烈的市场经济。在这种环境里，很多企业都想置对手于死地，因为人们都认为少一个竞争对手，就少一分威胁，就能保证本企业在市场中的位置。但是五粮液在市场上的竞争却跟别人背道而驰，五粮液坚持道家和墨家思想的结合，在市场竞争中一直保持着绝对稳定的位置。五粮液在市场竞争中，仍然保持着无为而治的心态，不执著与激烈的市场竞争。同时五粮液坚持墨家的兼爱和非攻思想，对竞争对手五粮液一直保持着尊重的态度，不搞恶性竞争，对于那些打着五粮液品牌造假的企业，五粮液也很少追究，因为只有自己的品牌形象够好，品牌过硬才会有人模仿你，五粮液把这样的企业看作是为自己宣传的一个工具，五粮液坚持的道家和墨家的思想，其思想境界和思想内涵远远高于西方利益至上的管理思想，五粮液不会通过任何手段搞垮对手，是因为五粮液坚持的墨家思想中有博爱的因素，竞争对手越是用不正当手段进行竞争，就越能提高五粮液的品牌形象，五粮液用自己的方法，让自己的竞争环境变得和谐，无论对手用什么手段，都无法动摇五粮液在酒类市场的地位。

对于产品销售的渠道，五粮液仍然坚持无为而治，现代的销售大部分都是企业主动找客户，但是五粮液凭借产品的口碑，产品的质量，白酒的醇厚口感，吸引了大量的客户主动购买五粮液产品，所以五粮液在渠道开辟的阶段避开了激烈的竞争，在竞争压力极小的环境下，五粮液的销售业绩不断提升，凭借五粮液的品牌，企业节省了渠道开辟的很多费用，进一步节约了产品营销的成本，同时也保证了客源。在竞争激烈的今天能做到这点的企业少之又少，五粮液能做到这点主要得力于产品的质量，政府的大力支持，最重要的一点就是品牌的效应。五粮液所坚持的道家和墨家思想，是中国古文化的精髓，这里面所蕴含的管理理念，是中国每个企业都应该学习借鉴的，并且从中得到企业管理的真谛。

市场是每个企业生存的空间和平台，它不是战场。不需要把每个对手都置于死地。每个企业都有生存的权利，竞争不是战争，竞争手段要正当，适度。不能因为自己的利益而去恶意攻击别的企业，这样虽然得到了暂时的利益，但是会对未来的发展造成严重的影响，甚至会引来同行业的共同排挤，这样就得不偿失了。用一个正确的价值观去看市场经济和市场竞争，这样才能在市场经济中长稳发展。

四、五粮液的SWOT分析 （一）..优势

五粮液公司品牌总经销模式与专卖店模式使公司的营销网络遍及全国。同时，它将自己开发、收购的品牌运营权采用“买断经营”的方式交给代理商或者地区流通企业运营，而五粮液负责为其合作企业进行OEM(Original Equipment Manufacturer)，即贴牌生产，这虽然利润不高，但却没有什么风险，使五粮液迅速实现企业规模扩张。除此之外，五粮液还采用地区联营策略，即代理商或流通企业申请商标，由五粮液负责开发和生产产品。这种营销策略让五粮液避免了和地方品牌的正面冲突，将各地的流通商变成了自己的盟友。在广告发布上，五粮液公司集中做企业形象广告、品牌总经销商做产品广告，同时提升企业形象和品牌价值，并能进行合理避税。个人认为五粮液的成功很大程度上取决于其营销策略，这些策略是提供五粮液市场占有率和盈利能力的有力工具。

（二）劣势：

近几年来，五粮液开展多元化行业发展战略，欲以多元化投资分散主导行业风险，先后涉足生物工程、芯片、制药、畜牧、天然植物水等领域。但多种迹象显示，五粮液多元化投资并不理想：其于1997年投资的5万吨酒精生产线刚投产就宣告夭折；
“亚洲威士忌——安贝纳斯”项目上投入几千万却陷入停产状态；
投资4亿元的环球塑胶公司因当地电力不能满足生产需要而经常停产；
2003年投资10亿元进行汽车模具生产，然而生产产品的计划却一拖再拖等等。五粮液在多元化行业中的投资失败将拖累了其主业的业绩。

（三）建议：

由于五粮液在白酒已经居于龙头的位置，资金雄厚，但其投资却屡屡失败，究其原因就在于对投资市场的不了解，导致资金亏损，在未来几年，五粮液集团应该在投资方向上有所改变，找些容易上手的行业，这样不仅能跨行业获得利润，而且还可以充实集团实力。

赋税的沉重压力不仅仅是给予五粮液的，也是给整个行业的。这将会导致白酒行业的动荡。另一方面，消费人群的年轻化，使其更偏向于葡萄酒和啤酒，白酒市场的格局开始改变。面对这一现象来说，五粮液集团应该积极面对，在其特有的资金方面，保持白酒市场，伸向其他酒业的市场，力争做到不被市场落下。

六、结论 从五粮液的产品营销所坚持的思想中，我获得了很大的启示。中国的古代文化和思想博大精深，其中蕴含着很多先进并且优秀的管理理念，需要我们进一步学习，进一步探究。根据道家和墨家的思想，竞争并非要把竞争对手置于死地，竞争的主体是我们企业本身，想要赢得对手不一定要消灭对手，我们只要做好自己的工作，提高产品质量，保证品牌的形象，提升自己的竞争力，不需要任何的手段就能在竞争激烈的市场上获得一席之地。中庸之道讲求适中，适度，坚持可持续发展的观点，这对于企业来说很重要，很多企业只知道不断扩大企业规模，却不知道一切不可极端，在发展的过程中只是一味的向钱看，却不懂得发现企业发展的问题，使企业发展中存在着很多隐藏的问题。所以从五粮液的成功中我们不难发现，企业的管理要不偏激，不能一味的坚持一个极端的方向，要选择一个适度，适中的发展方式。以保证企业的长稳发展。

从五粮液的成功中，我也知道了一个企业的核心竞争力是企业优质的产品和优秀的企业文化，优秀的企业文化能够让企业在激烈的市场竞争中脱颖而出。并且在市场上站稳脚步。

同时五粮液企业的成功也给我的人生一个很大的启示，做人不可太极端，要保持一颗博爱之心，做事讲求适度，适时，不可太过极端。保持一颗平稳的心态，坚持不懈，吸取竞争对手的优点并且不断完善自己，成为一个真正的成功者

文化理念

为顾客创造价值，为员工实现理想，共同创造公司美好的明天。

五粮液在中国市场中占非常重要的地位，是浓香型白酒的杰出代表，她以高粱、大米、糯米、小麦和玉米五种粮食为原料，以“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的独特风格闻名于世，常用作喜庆宴会及馈赠亲友的热门选择。数年来“五粮液”品牌连续在中国白酒制造业和食品行业“最有价值品牌”中排位第一。

经营理念

以经营和代理各种商品及技术等进出口业务的五粮液进出口公司系五粮液集团公司下属全资子公司，该公司在合同的商订及履行等各环节都设置了完善的机构，建立了科学有效的运作和管理系统，已远销港澳、美、英、南非等六十几个国家和地区。“五粮液”亦成为首个进入国际免税商场的中国酒类品牌。五粮液集团有限公司至今已经发展成为了包括17个全资或控股子公司的具有规模效益优势和巨大发展潜力的特大型企业集团。

发展方向

有生产经营中国名优酒的中国知名公司成长为生产经营世界名优酒的全球知名公司。在全球优化资源配置，在全球优化市场，在全球增加产品和服务的竞争力。跨入世界经济大循环，走新型工业化的道路，适时拉长产业链，努力提高综合经济效益。确保行业综合效益第一，竞争力第一。

愿景

成为生产经营世界名优酒的全球知名公司，确保行业综合效益第一，竞争力第一。

五粮液人以质量规模效益为工作重心，成为实施了阶段性战略突破和高速发展，使公司已经具备了年酿造五粮液及其系列酒40多万吨的生产能力，以及年包装各类成品酒40多万吨的配套生产能力。同时，还以其开发的“仙林青梅果酒”和“亚洲干红”等优质产品，进一步开拓国内外果酒市场。

我们生产美酒

公司系统研制开发了五粮春、五粮神、五粮醇、长三角、两湖春、现代人、金六福、浏阳河、老作坊、京酒等几十种不同档次、不同口味，满足不同区域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列产品。特别是十二生肖五粮液、一帆风顺五粮液、五粮液巴拿马纪念酒、五粮液年份酒等精品、珍品系列五粮液的面世，其在神、形、韵、味各方面精巧极致的融合，成为了追求卓越的典范。

竞争对手-------贵州茅台酒

中国白酒行业名酒辈出，但最知名的莫过于茅台和五粮液。而茅台“国酒”的地位在众多国人的心中一直无法撼动。而近年来，五粮液的风头大大改过了茅台。五粮液凭借混合品牌战略快速崛起，经营业绩把茅台远远甩在了后面。

2010年11月9日，五粮液力压茅台以总价4.05亿元抢夺了新闻联播报时单元8个月广告，成为现场最受关注的企业。

“酒王”五粮液凭什么挑战“国酒”茅台？

五粮液正是通过品牌故群策略，最终独占中高端礼品酒市场；
而此时的茅台却在品牌延伸战略上遭遇了寒流，“平民路线”路线受挫，品牌形象受损，成功的提价策略是五粮液品牌影响力的分水岭。在不少名酒追逐销量、忽视价格差本身表现出的品牌差别时，五粮液却抓住一切机会适时提价。于是，不自不觉中，白酒分化成了高端产品和中低端产品。贰五粮液凭借高价格和高品质，品牌实现高端化，与其它名酒拉开了档次。

玉树灾情发生，临时住所、衣物棉被、食物、饮用水、药品等均成为灾民们最急需的用品。在灾难和困难而前，五粮液人和灾区群众坚定地站在一起，“血浓于水，五粮有情抗震救灾，责无旁贷”，迅速深处救援只收，关注灾区，支援灾区，传递五粮爱心。大灾而前，五粮液抗起作为一个国有企业、民族品牌、酒业大王应尽的责任，用实际行动感染着亿万个中国人；
并以身作则号召更多的企业代表积极加入到抗震救灾的行列中来，真正地树立起中国企业的标杆。长期以来，五粮液集团公司在文化领域、教育领域、社会公益事业中积极发挥自身作用，用真情回馈社会，用实际行动践行国有企业所承担的社会责任。

强大的国防离不开经济建设的强势支持，30年来，五粮液集团不断壮大生产规模，提高经济效益和社会效益。公司总共实现利税410亿元，以实际行动、卓越绩效为地方经济、国防建设作出了突出贡献。自2008年以来，以塘桥总裁为首的五粮液军区慰问团先后走访一行人代表宜宾五粮液集团亲赴全国各大军区，辗转数千公里，带去五粮液最诚挚的祝福和感谢。2009年7月，在共和国60周年之际，集团公司成立了拥军慰问活动领导组，远赴全国各大军区展开慰问，向部队官兵致以节日问候，传递五粮液人心系国防的鱼水情谊。2010年7月，中国人民解放军建军83周年，五粮液拥军慰问活动又在全国拉开帷幕，奔赴全国各大军区将五粮美酒奉献给广大官兵，与官兵欢聚一堂，共庆光辉节日，共忆光荣传统，共叙鱼水深情。

高度评价

五粮液高质量、高速度、高效益的发展，引起社会各界的关注和重视。1999年4月18日，时任中共中央总书记、国家主席的江泽民同志亲临五粮液集团公司视察；
2003年5月11日，中共中央总书记、国家主席胡锦涛同志又来到五粮液集团公司视察工作。中央领导高度评价五粮液的建设发展成就，胡锦涛总书记用“发展才是硬道理”总结和肯定五粮液的发展经验，并明确要求“好好宝物‘五粮液’这块牌子”。

作为国之瑰宝的五粮液，香气悠久，味醇厚，以其独特的魅力、迷人的风采深受中国乃至世界人民的关爱；
作为特大型企业，五粮液集团更是受到各级领导和社会各界的关心支持，每年前来五粮液集团考察参观的各级领导、中外客商和游人达10多万人次。

作为国宴酒，五粮液已成为国家交往的使者和桥梁：作为神酒，班禅大师用五粮液祭奠、五粮液被誉为：“酒林奇葩”，“国之瑰宝”，“香飘四海”、“誉满五洲”。五粮液酒文化是中华民族文化的骄傲，也应是世界酒文化的奇葩。

五粮液（000858）投资价值分析

学院：
商 学 院

专业：
会计1班 姓名：
*** 学号：
***

目 录

前言„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 3

一、公司简介„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 4 二．公司未来机遇与挑战„„„„„„„„„„„„„„„„„„5

三、利润表项目分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„7

四、资产结构分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 11 五．资本结构分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„14

六、现金流量表分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 18

八、偿债能力分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 21

九、盈利能力分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 22

十、投资建议„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 23

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前言

世界经济虽然充满变速、虽然依旧不看好，但是随着金融环境逐步改善、悲观情绪提前释放，新兴经济体和美国经济的稳定以及全面新一轮宽松政策的全面实施，2013年世界经济初步出现小幅回暖。

发达国家为首的新一轮全球货币宽松将有效缓解世界金融环境的低迷，第三轮数量宽松性货币政策基本在发达国家同步实施，导致的结果大家会看到发达国家资产负债表占GDP比重全面上调，当然我们还会看到新兴市场央行负债表占GDP比重上扬的态势。

基于以上我对四川的上市公司五粮液股份有限公司进行了投资价值分析，分析方法主要采用定量分析和定性分析。本文分析主要着重对公司财务进行分析。

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一、公司概况

宜宾五粮液股份有限公司是由四川省宜宾五粮液酒厂于1998年4月份独家发起设立，始以发起人净资产投入折为发起人股24000万股，经1998年3月27日在深圳证券交易所上网定价发行后，上市时总股本达32000万股，其内部职工股800万股，于公众股7200万股，1998年4月27日在深圳证券交易所上市交易期满半年后上市。注册资本是271140.48万元。经营范围是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，同时生产经营精密塑胶制品、成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具，以及生物工程、药业、印刷、电子、物流运输和相关服务业及相关辅助产品(瓶盖、商标、标识及包装制品)的生产经营以及饮料、药品、水果种植、进出口业务和物业管理等多元发展，具有深厚企业文化的现代企业集团。

主要从事"五粮液"及其系列白酒的生产和销售。宜宾五粮液股份有限公司的历史沿革：公司前身宜宾五粮液酒厂1959年3月12日成立。

97年5月8日根据五粮油酒厂关于发起设立本公司的决议,对五粮液酒厂进行局部改组。97年8月经四川省人民政府[1997]295号文批准, 由四川省宜宾五浪液酒厂独家发起,并拟向社会公开发行人民币普通股募集设立该公司。

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二、公司未来发展机遇和挑战 （1）公司发展机遇

首先，公司治理结构进一步完善。2009年度，公司通过收购集团公司酒类相关资产及设立酒类销售公司等重大措施解决了大部分关联交易，同时，宜宾市国资委对股份公司进行单独考核，有利于进一步完善公司治理结构，有利于公司的长远发展。

其次，公司具有独有的六大优势，（即：独有的自然生态环境，独有的642年明代＜1368年＞古窖，独有的五种粮食配方，独有的酿造工艺，独有的中庸品质，独有的“十里酒城”规模）。公司具有极高的品牌价值优势，五粮液品牌价值高达472.06亿元，具有强大的号召力和知名度。公司是酒类食品大型生产企业，长期高度重视食品安全，具有一流的硬件设施和软件管理，食品卫生严格按照国际标准管理，五粮液包装生产线按照ＧＭＰ标准进行管理，食品安全具有严格的保证。在酒类行业惟一两度荣获“全国质量管理奖”。

最后，公司具有良好的生态环境保证，积极推行循环经济，清洁生产，低碳经济，倡导生态文明，“三废”处理早已走在同行业前列。

一系列优势为公司奠定了可持续发展的坚实基础。

（2）面临的挑战和竞争

公司面临的主要挑战和竞争，一是行业内厂家间的竞争激烈，地方保护依然严重。二是外来“洋酒”对白酒的挤压，国内白酒企业面 5

临国外“洋酒”品牌的进入竞争和国际资本与业外资本进入的挑战。

3.经营计划

中国一线白酒品牌仍有一定的提价空间，五粮液今年产品量价齐升，提价效应将在四季度以及明年显现。中档酒上升潜力大，目前销量同比增长了20%-30%，今年全年计划销售800吨，目前已销售近600吨。2015年之前，五粮液计划将“永福酱酒”产量提高到3000吨以上。

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二、利润表项目分析

1、利润总额

2012年公司利润总额为137亿，于2011年的85亿相比增加了52亿，增长率为61%，与2010年的60.7亿相比增长了76.3亿，增长率125%。

7

2.营业利润

公司2012年营业利润为137亿，于2011年的85亿相比增加了52亿，增长率为61%，与2010年的60.9亿相比增长了76.1亿，增长率125%。

3、投资收益

公司2012年投资收益为301亿，与2011年的240亿相比增长了61亿，增长率为25%，与2010年的338亿相比增长了-37亿，增长率为-11%。

8

4、营业成本

公司2012年营业成本为80.2亿，与2011年的69亿相比，增长了11.2亿,增长率为16.23%,与2010年的48.6亿相比增长了31.6亿,增长率为65%。

5、销售费用

公司2012年销售费用为22．６亿，与２０１１年２０.７亿相比，增长了１.９亿，增长率为９．１２％。与２０１０年的１５.６相比增长了７亿，增长率为４４.８７％。

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6、管理费用

公司2012年的管理费用为20.1亿，与2011年的17.5亿相比增长了亿2.6亿，增长率为14.86%。与2010年的15．6亿相比,增长了4.5亿,增长率为28.85%.

7、评价

该公司从2010—2012年利润增长都较快，所以说该公司的盈利能力还是较强的，在利润增长的费用也在增长，但费用增长速度明显低于利

10

润增长速度，从这方面看来公司对成本费用的控制是比较不错的。从公司投资收益来看，公司的投资收到了不错的效果，并且历年来都是比较稳定的。

四、资产结构分析

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1、资产结构构成

2012年末，公司资产总额为452亿，流动资产为379亿，其中存货为66.8亿，占流动资产的17.63%，应收账款为0.81亿，占流动资产的2.14%，货币资金为278亿，占流动资产的73.35%。非流动资产合计为73亿，其中长期股权投资为1.2亿，占非流动资产的1.64%，固定资产为55亿，占非流动资产的75.34%，无形资产为2.9亿，占非流动资产的3.97%。

2、资产的增减变化

2012年末，公司资产总额为452亿，流动资产为379亿，所占比例为83.85%。与2011年相比，2011年公司资产总计为369亿，其中流动资产为297亿，所占比例为81.15%,,流动资产增长率为2.7%。与2010年相比，2010年公司资产总额为287亿，其中流动资产为214亿，占总资产的74.56%，流动资产增长率为9.29%。

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3、资产的增减变化原因分析

五粮液在这3年里，资产增加的原因主要有以下原因 ：

（1）货币资金的增加。货币资金增加的原因来源于销售的增加和费用的合理控制。

（2）存货的增加。随着销量的增加，公司加大了库存量，这主要是为了满足销售的需要。

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五、资本结构分析

1、资本构成基本情况

公司2012年负债总额为137亿，实收资本为38亿，所有者权益为315亿，资产负债率为30%。在负债总额中流动负债占137亿，占负债和所有者权益总额的30%。长期负债为0.59亿，短期负债为136.41亿。

2、流动负债构成情况

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公司2012年流动负债总额为136.41亿，其中预收账款为64.7亿，占流动负债总额的47%，表明公司的市场前景较好，应付账款为7.31亿，占流动负债总额的5.35%，所以这样看来公司的偿债能力较强。

3、负债的增加变化情况

2012年负债总额为137亿，与2011年的135亿相比增加了2亿，增长率为1.48%，与2010年的103亿相比增加了34亿，增长率为33%。总体来说，公司的负债规模不大，负债压力也较小。

4、负债增加原因分析

负债增加的原因主要有以下原因：

（1）应付账款的增加。如果企业合理利用应付账款，加大财务杆干，对企业是有利的。

（2）长期应付款的增加，对于五粮液来说，虽然长期应付款增加，但增加对企业并不能产生多少影响，因为公司本身的偿债能力较强。

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5、权益的增减变化

公司2012年所有者权益合计为315亿，与2011年的234亿相比增加了81亿，增长率为34.61%，与2010年的184亿相比，增加了131亿。增长率为72%。

6、权益增减变化原因的分析

使所有者权益变化的原因主要是盈余公积的增加，而盈余公积的增加来源于利润的增加，利润增加的原因是营业收入的增加。

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下图是2012年主要白酒的营业收入比较图，通过比较可以发现2012年五粮液营业收入处于行业第一位。

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六、现金流量表分析

1、现金流入结构分析

2012年公司现金流入为62.99亿，公司通过销售商品提供劳务产生的现金流入为330亿，它是公司当期现金流入的主要来源，而投资活动和筹资活动产生的现金流量都处于亏损状态，这对企业是不利的。

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2、现金流出结构分析

2012年公司现金流出为 275.61 亿。购买商品和接受劳务所支付的现金占总额的 40 %。

3、现金流动的稳定性分析

2012年，最大的现金流入项目依次是：
（1）销售商品和提供劳务劳务收到的现金 （2)收到的其他与经营活动有关的现金 (3)取得投资收到的现金 最大的现金流出项目依次是：
（1）购买商品和接受劳务支付的现金 （2)支付的各项税费

(3)支付给职工以及为职工支付的现金

4、现金流动的协调性评价

2012年宜宾五粮液股份有限公司投资活动需要资金 3.56 亿；
经营活动创造资金 87.5 亿。投资活动需要的资金能被经营活动所创造的现金满足，不需要公司筹集资金。

5、现金流量的变化

2012年现金及现金等价物净额为 62.99 亿元。

2012年经营活动产生的现金流量净额为 87.5亿元 2012年投资活动产生的现金流量净额为-3.41亿

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2012年筹资活动产生的现金流量净额为-21.1亿

6、总体分析结论与建议

五粮液股份有限公司，总体来说现金流量正常，经营活动产生的现金流能满足企业日常活动和投资活动的需要，企业能维持其发展，但同时也应关注近三年来的投资活动都为负数，企业要想维持其长远发展也应关注投资活动的质量。

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七、偿债能力分析

1、流动比率

2012年公司流动比率为2.78，与2011年的2.22相比，高出0.56个百分点，与2010年的2.08相比，高出0.7个百分点。

2、速动比率

2012年公司速动比率为2.29，与2011年的1.8相比，高出0.49个百分点，与2010年的1.64相比，高出0.65个百分点。

无论是从流动比率还是速动比率还看，公司的偿债能力都是在往好的方面发展，并且在逐年增强，所以公司短期时间并不会面临偿债压力。

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八、盈利能力分析

1、毛利率

五粮液股份有限公司2012年毛利率为63.16%，与2011年的58.25%相比，增加了4.91个百分点。与2010年的59.75%相比，增加了3.41个百分点。

2、净资产收益率

2012年公司的净资产收益率为36.82%，与2011年相比，增加了6.81个百分点，与2010年相比10.41个百分点。

总体来说，公司总体盈利水平在趋于好的方面发展，并且发展的水平都较快。

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3、盈利预测

从未来发展来看，公司未来还有一定的发展空间。所以无论是从长期还是短期来看，公司都是有一定投资价值的。

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七、投资建议

随着社会的发展，各种竞争越来越激烈，尤其是投资类产品，如何选择让投资者犯难。但对于长期投资者而言，选择的产品要有竞争实力以及持续、稳定的发展潜力是关键。而五粮液正是这种值得长期投资的产品之一。五粮液在不断前进的步伐中，保持了稳健、持续提升的竞争能力。

同时，五粮液在国内外的影响力也不断扩大。在各类外交事务和对外文化交流中，五粮液那“水的外形和火的内质”散发着醉人的醇香，在每一个觥筹交错的地方，书写着优美的中国文化符号。

近年来，随着经济的发展和人们生活水平的日益提高，消费者对白酒产品的需求逐年提升，对白酒品牌的认知度越来越高。为了适应市场，五粮液生产了迎宾酒、婚宴酒、庆功酒、祝福酒等系列产品，来满足各阶层消费者的需求。同时，五粮液的生产规模逐年扩大，也为其在市场竞争中提供了产能上的优势。

在中国白酒金三角的战略指导下，以五粮液酒为核心，生态公园、旧州塔公园、酒文化博物馆、影视城、流杯池酒文化主题公园、商业步行街为附加产业的规划正式动工建设，届时五粮液的综合实力将更加强大。这为未来五粮液的发展提供了坚实的后盾。

因此，随着五粮液品牌价值的不断攀升，以及营业收入的稳步增长，再加上五粮液在国内外不断扩大的影响力，令其稳健、潜力巨大，

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是值得长期投资和持有的增值产品。

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五粮液公司分析报告 产业宏观环境分析

目前，我国社会主义市场经济制度己基本确立，法律制度和经济制度在不断发展完善之中，国家对企业市场主体资格的确认、财产保护、市场经营行为等方面都通过有关法律作了明确规定。现在正处经济高速发展时期，政治环境稳定，是白酒企业发展的黄金时期。尽管受金融危机的影响，我们对未来中国经济前景看好，中国的经济的基本面处于良好状态，出口受到巨大影响，但是白酒消费主要是国内市场。因此白酒行业发展受到金融危机的影响较小，同时为白酒企业实施走出的战略提供了良好的机遇。中国加入WTO为白酒走出国门提供了很好的机会，但同时洋酒对白酒的冲击也会更大，总之，中国加入WTO对白酒企业来说就是一把双刃剑。

行业分析

1.行业地位

所属行业：酒精及饮料酒制造业 截止日期：2011-03-31 ┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐ ｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜ ｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜

├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤ ｜000995｜ ST皇台｜

1.77｜

1.77｜

4.13｜16｜

0.24｜17｜1555.6｜ 1｜ ｜｜｜｜｜｜｜｜｜

4｜｜

｜000799｜酒鬼酒｜

3.03｜

2.06｜ 12.47｜15｜

1.86｜14｜806.39｜ 2｜ ｜000596｜古井贡酒｜

2.35｜

1.75｜ 21.64｜11｜

9.41｜ 7｜122.04｜ 3｜ ｜600365｜*ST通葡｜

1.40｜

1.40｜

2.58｜17｜

0.31｜16｜ 99.98｜ 4｜ ｜600809｜山西汾酒｜

4.33｜

4.33｜ 37.99｜ 6｜

18.72｜ 6｜ 94.32｜ 5｜ ｜600084｜*ST中葡｜

8.10｜

4.64｜ 27.47｜ 9｜

0.94｜15｜ 87.18｜ 6｜ ｜000557｜*ST广夏｜

6.86｜

6.60｜

1.24｜18｜

0.00｜18｜ 84.70｜ 7｜ ｜002304｜洋河股份｜

4.50｜

2.05｜126.66｜ 3｜

36.34｜ 3｜ 62.38｜ 8｜ ｜600059｜古越龙山｜

6.35｜

6.04｜ 28.39｜ 8｜

4.17｜ 9｜ 59.10｜ 9｜ ｜600519｜贵州茅台｜

9.44｜

9.44｜291.62｜ 2｜

42.21｜ 2｜ 48.85｜10｜ ｜000869｜张裕Ａ｜

5.27｜

3.49｜ 67.31｜ 5｜

20.90｜ 4｜ 48.77｜11｜ ｜600559｜老白干酒｜

1.40｜

0.89｜ 13.30｜13｜

3.95｜10｜ 40.49｜12｜ ｜000858｜五粮液｜ 37.96｜ 37.96｜310.15｜ 1｜

62.45｜ 1｜ 36.69｜13｜

├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤ ｜000568｜泸州老窖｜ 13.94｜

7.15｜ 89.98｜ 4｜

20.71｜ 5｜ 31.92｜14｜ ｜600197｜伊力特｜

4.41｜

4.41｜ 16.02｜12｜

3.77｜11｜ 20.38｜15｜ ｜600702｜沱牌曲酒｜

3.37｜

3.37｜ 30.70｜ 7｜

2.69｜13｜ 17.30｜16｜ ｜600779｜水井坊｜

4.89｜

2.95｜ 21.97｜10｜

4.20｜ 8｜ 14.00｜17｜ 与行业指标对比

──────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤ ｜五粮液｜ 37.96｜ 37.96｜310.15｜ 1｜

62.45｜ 1｜ 36.69｜13｜ ｜行业平均｜

6.48｜

5.44｜ 62.02｜｜

13.14｜｜174.07｜｜

｜该股相对平均值% ｜486.17｜597.52｜400.05｜｜

375.27｜｜-78.92｜｜ └────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘ 【截止日期】2011-03-31

2.行业研究

┌────┬───────────────────┬────┬─────┐ ｜主题｜白酒再现涨价势头茅台1500浏阳河日均涨5｜文章日期｜2011-04-21｜ ｜｜%

｜｜｜

├────┼───────────────────┴────┴─────┤ ｜内容｜

茅台零售价已达1500元一瓶，浏阳河年份酒3月以来每天涨价5% ｜ ｜｜

春天原本是国内白酒行业的淡季，但今年春天，白酒业很热闹：｜ ｜｜一方面是白酒价格"涨势喜人"；
另一方面，贵州茅台酒厂集团党委书｜ ｜｜记、董事长季克良近日一番支持茅台涨价的言论，在网络上引起网友｜ ｜｜热议。｜

｜｜茅台市场价继续上涨｜

｜｜

今年以来，茅台因不断涨价成为社会关注热点。而日前，茅台当｜ ｜｜家人季克良的一番言论更将他本人及茅台酒都推上了舆论的风口浪尖｜ ｜｜。季克良表示，"涨价有利于消费者"，"假酒不超过5%"及"茅台酒定｜ ｜｜位于工薪阶层"。这在网上受到不少网友的批判。｜

｜｜

广州某事业单位员工吴先生近日告诉记者，最近其要帮单位买5 ｜ ｜｜箱茅台酒，但以每瓶1300元的价格都买不到。而今年春节前，吴先生｜ ｜｜曾在广州白云区某茅台经销商处，以每瓶1300元的价格买过3箱茅台｜ ｜｜酒，虽然那时茅台酒的限价令已经出台。广州一家中型酒行的负责人｜ ｜｜余先生向记者透露："现在茅台酒的零售价已经到了1500元一瓶，到｜ ｜｜下半年的旺季，价格肯定还会上涨，所以现在经销商都不会低价出货｜ ｜｜，甚至会囤货。"据记者了解，广州多家茅台专卖店近日都说没货，｜ ｜｜消费者买不到酒，茅台涨价事实上不利于消费者。｜

｜｜

浏阳河名酒日均涨5%

｜ ｜｜

据悉，今年年初，国内白酒开始迎来涨价潮。自白酒业龙头茅台｜ ｜｜率先宣布1月1日起平均涨价20%之后，3月份一周就出现了三家酒企宣｜ ｜｜布提价的情况。｜

｜｜

近日记者了解到，浏阳河年份酒价格从3月初开始飙升，每天上｜ ｜｜涨幅度高达5%。"现在我每个月的浏阳河年份酒交易额都在50万元以｜ ｜｜上，原来库存300万元的货已经在3月底卖完了。大家跟我一样，现在｜ ｜｜都在到处找货源。"经销商李先生向记者透露。记者就此事致电浏阳｜ ｜｜河酒业公司，该公司相关负责人称，公司刚刚出台新的指导销售政策｜ ｜｜，"现在有指导价后，渠道不再有串货空间，这样有利于提高酒企对｜ ｜｜零售价的管控，我们也可以严防囤货涨价"。｜

└────┴──────────────────────────────┘

3公司财务分析 【1.财务指标】 【主要财务指标】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜指标\\\\日期｜2011-03-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜净利润(万元)

｜ 208139.77｜ 439535.55｜ 324480.40｜ 181068.76｜ ｜净利润增长率(%)

｜

36.69｜

35.45｜

79.20｜

23.27｜ ｜净资产收益率(%)

｜

10.29｜

24.28｜

22.73｜

15.91｜ ｜资产负债比率 (%) ｜

33.69｜

35.94｜

30.06｜

15.12｜ ｜净利润现金含量(%) ｜

98.79｜

149.95｜

49.87｜

102.98｜ └─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 指标含义：

净资产收益率：高/低表明公司盈利能力强/弱。

该指标的最近一期行业平均值：8.14% 净利润增长率：高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。

该指标的最近一期行业平均值：199.60% 资产负债比率：高/低表明公司负债多/少，偿债压力大/小。

该指标的最近一期行业平均值：37.65% 净利润现金含量：高/低表明公司收益质量良好/差，现金流动性强/弱。

该指标的最近一期行业平均值：-401.70% 【资产与负债】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)

｜2011-03-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜资产总额(万元)

｜3101541.70｜2867350.05｜2084909.05｜1349642.07｜ ｜负债总额(万元)

｜1045027.99｜1030739.90｜ 626862.84｜ 204048.39｜ ｜流动负债(万元)

｜1042677.61｜1028833.58｜ 626374.80｜ 204048.39｜ ｜长期负债(万元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜货币资金(万元)

｜1619065.95｜1413445.90｜ 754358.87｜ 592539.66｜ ｜应收帐款(万元)

｜

13566.24｜

8930.86｜

10275.92｜

517.09｜ ｜其他应收款(万元) ｜

6197.97｜

3770.06｜

6886.43｜

2593.67｜ ｜坏帐准备(万元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜股东权益(万元)

｜2021997.58｜1810103.35｜1427507.30｜1138006.74｜ ｜资产负债率(%)

｜

33.6900｜

35.9400｜

30.0600｜

15.1187｜ ｜股东权益比率(%)

｜

65.1900｜

63.1200｜

68.4600｜

84.3191｜ ｜流动比率｜

2.2819｜

2.0770｜

2.1206｜

4.2840｜ ｜速动比率｜

1.8454｜

1.6382｜

1.5655｜

3.2661｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 【现金流量】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)

｜2011-03-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜销售商品收到的现金｜ 725039.65｜2090676.79｜1512050.38｜ 951452.35｜ ｜(万元)

｜｜｜｜｜

｜经营活动现金净流量｜ 236490.33｜ 770312.03｜ 605400.97｜ 197263.66｜ ｜(万元)

｜｜｜｜｜

｜现金净流量(万元) ｜ 205620.05｜ 659087.03｜ 161819.21｜ 186462.97｜ ｜经营活动现金净流量｜

10.58｜

27.24｜

206.90｜

18.44｜ ｜增长率(%)

｜｜｜｜｜

｜销售商品收到现金与｜

116.11｜

134.52｜

135.86｜

119.93｜ ｜主营收入比(%)

｜｜｜｜｜

｜经营活动现金流量与｜

113.62｜

175.26｜

186.58｜

108.94｜ ｜净利润比(%)

｜｜｜｜｜

｜现金净流量与净利润｜

98.79｜

149.95｜

49.87｜

102.98｜ ｜比(%)

｜｜｜｜｜

｜投资活动的现金净流｜ -10305.28｜ -46448.25｜-425701.92｜ -10550.68｜ ｜量(万元)

｜｜｜｜｜

｜筹资活动的现金净流｜ -20565.00｜ -64776.74｜ -17879.83｜

-250.00｜ ｜量(万元)

｜｜｜｜｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 【利润构成与盈利能力】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)

｜2011-03-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜主营业务收入(万元)｜ 624455.71｜1554130.05｜1112922.05｜ 793306.87｜ ｜主营业务利润(万元)｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜经营费用(万元)

｜

38663.52｜ 180323.38｜ 116415.38｜

89083.27｜ ｜管理费用(万元)

｜

43199.68｜ 156185.22｜

83897.31｜

58898.61｜ ｜财务费用(万元)

｜

-2341.44｜ -19247.08｜ -10973.22｜ -15995.43｜ ｜三项费用增长率(%) ｜

14.20｜

67.56｜

43.45｜

11.04｜ ｜营业利润(万元)

｜ 284524.73｜ 609474.58｜ 458667.42｜ 243112.83｜ ｜投资收益(万元)

｜

0.99｜

337.72｜

311.73｜

157.91｜ ｜补贴收入(万元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜营业外收支净额(万｜

1526.43｜

-2450.29｜

1891.44｜

-3197.27｜ ｜元)

｜｜｜｜｜

｜利润总额(万元)

｜ 286051.16｜ 607024.29｜ 460558.86｜ 239915.57｜ ｜所得税(万元)

｜

69902.26｜ 150818.61｜ 113892.02｜

56945.58｜ ｜净利润(万元)

｜ 208139.77｜ 439535.55｜ 324480.40｜ 181068.76｜ ｜销售毛利率(%)

｜

65.76｜

68.70｜

65.31｜

54.39｜ ｜主营业务利润率(%) ｜

45.56｜

39.21｜

41.21｜

-｜ ｜净资产收益率(%)

｜

10.29｜

24.28｜

22.73｜

15.91｜

【2.异动分析】

┌──────────┬───────┬───────┬──────┐ ｜财务指标(单位)

｜

2011-03-31 ｜

2010-03-31 ｜变动幅度(%) ｜

├──────────┼───────┼───────┼──────┤ ｜货币资金(万元)

｜

1619065.95｜

954366.09｜

69.65｜ ｜应收票据(万元)

｜

251651.16｜

141076.22｜

78.38｜ ｜流动资产合计(万元) ｜

2379333.38｜

1530097.48｜

55.50｜ ｜在建工程(万元)

｜

60359.58｜

27138.29｜

122.41｜ ｜应付工资(万元)

｜

34475.71｜

3887.60｜

786.81｜ ｜应付股利(万元)

｜

14362.60｜

1437.24｜

899.32｜ ｜应付税金(万元)

｜

137739.25｜

88762.66｜

55.18｜ ｜其他应付款(万元)

｜

57515.26｜

31429.16｜

83.00｜ ｜流动负债合计(万元) ｜

1042677.61｜

662629.60｜

57.35｜ ｜负债合计(万元)

｜

1045027.99｜

663072.44｜

57.60｜ ｜减:主营业务成本(万元｜

213810.74｜

135404.85｜

57.90｜ ｜)

｜｜｜｜

｜支付其他与经营活动有｜

124147.31｜

68202.66｜

82.03｜ ｜关现金(万元)

｜｜｜｜

└──────────┴───────┴───────┴──────┘ 【3.环比分析】

┌───────────────────────────────────┐ ｜

2010年度｜

├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤ ｜｜主营收入(万元)｜占年度比重(％)｜净利润(万元)｜占年度比重(％)｜

├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤ ｜一季度｜

449362.58｜

28.91｜

152263.65｜

34.64｜ ｜二季度｜

308292.01｜

19.84｜

73833.10｜

16.80｜ ｜三季度｜

389516.43｜

25.06｜

113439.26｜

25.81｜ ｜四季度｜

406959.03｜

26.19｜

99999.55｜

22.75｜ 【3.环比分析】

┌───────────────────────────────────┐ ｜

2010年度｜

├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤ ｜｜主营收入(万元)｜占年度比重(％)｜净利润(万元)｜占年度比重(％)｜

├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤ ｜一季度｜

449362.58｜

28.91｜

152263.65｜

34.64｜ ｜二季度｜

308292.01｜

19.84｜

73833.10｜

16.80｜ ｜三季度｜

389516.43｜

25.06｜

113439.26｜

25.81｜ ｜四季度｜

406959.03｜

26.19｜

99999.55｜

22.75｜ └────┴───────┴───────┴──────┴───────┘ ┌───────────────────────────────────┐ ｜

2009年度｜

├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤ ｜｜主营收入(万元)｜占年度比重(％)｜净利润(万元)｜占年度比重(％)｜

├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤ ｜一季度｜

333885.07｜

30.00｜

126065.93｜

38.85｜ ｜二季度｜

200203.92｜

17.99｜

34386.52｜

10.60｜ ｜三季度｜

268879.01｜

24.16｜

69477.26｜

21.41｜ ｜四季度｜

309954.05｜

27.85｜

94550.69｜

29.14｜ └────┴───────┴───────┴──────┴───────┘

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