农林牧渔行业粮食及经济作物安全探讨专题：_国内粮食安全无忧，种业或迎机遇-2022 0421-华泰证券-41页

　行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 稻谷：自给自足，我国粮食安全无忧 世界稻谷：库存位于高位，关注出口国禁止出口风险 根据播种期、生长期和成熟期的不同，稻谷可以分为早稻、中稻和晚稻。全生育期 125 天 以内的为早稻，125-150 天为中稻，150 天以上为晚稻。稻谷按授粉类型可分为常规稻和 杂交稻。常规稻的基因型是纯合的，易于选种、品质易于提高；杂交稻需要每年制种，利 用水稻的杂种优势可以大幅度提高水稻产量。

　据郑州商品交易所，稻谷是世界上最主要的粮食作物之一，2019 年世界稻谷总产量达到 7.13 亿吨。从各大洲的分布看，稻谷生产相对集中，主要在亚洲，产量占比超过 70%。

　亚洲既是生产大洲，也是消费大洲，亚洲的稻谷消费占比达到 45.1%。

　图表1：

　2019 年全球稻谷产量达 7.13 亿吨 百万吨 750 稻谷产量 700 650 600 550 500 资料来源：Wind，华泰证券研究所 全球稻谷每公顷产量稳健增长，2017 年达到 4.07 吨。稻谷的主产区主要有中国（2019 年产量占世界产量的 29.4%，下同）、印度（23.6%）、印度尼西亚（7.3%）、越 南（5.7%）、 泰国（3.7%）等，亚洲稻谷产量占据世界总产量的 70%以上。

　图表2：

　全球稻谷单位公顷产量稳增长 图表3：

　2019 年中国、印度稻谷产量位居世界前二 千克/公顷 4,300 全球稻谷单位公顷产量 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 美国 1.2% 其他 27.0% 巴西 2.1% 泰国 3.7% 越南 5.7% 中国 29.4% 印度尼西亚 7.3% 印度 23.6% 注：2017 年以后暂无数据 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 全球稻谷消费量稳健增长，2019 年达到 7.03 亿吨，亚洲、欧洲、北美、南美和非洲的消 费占全球的比例分别为 45.1%、18.7%、18.6%、7.4%和 7.4%。

　图表4：

　2019 年亚洲稻谷消费占比世界第一 图表5：

　全球稻谷消费量稳健增长 百万吨 南美 7.4% 非洲 7.4%其他 2.7% 750 全球稻谷消费 北美 18.6% 700 650 600 550 500 欧洲 18.7% 亚洲 45.1% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 据 Wind 数据，2019 年全球稻谷进出口量分别达到 6000 万吨和 6300 万吨，2019 年全球 期末库存量为 2.6 亿吨。国际上进口国主要有日本、尼日利亚、沙特阿拉伯、伊朗等。主 要出口国有泰国、越南、印度、巴基斯坦、美国等，五国之和达到世界出口量的 73%。全 球稻谷库消比自 2006 年以来增幅较大，从 2006 年的 18%增加到 2019 年的 37%，稻谷 类粮食的库存充足。

　图表6：

　2019 年印度、泰国、越南占据全球稻谷出口份额的前三位 图表7：

　2019 年全球稻谷库消比达到 37% 缅甸 中国 5.8% 6.3% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 全球稻谷库消比 其他 14.7% 美国 7.3% 印度 22.6% 巴基斯坦 10.6% 越南 15.2% 泰国 17.5% 0% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 全球稻谷库存虽为历史高点，但供需不平衡，全球产量逐年上涨，超过 70%产量出自亚洲， 且全球库存的 67.3%在中国。供需格局方面，出口国相对集中，进口国相对分散，新冠疫 情造成运输不畅，各国贸易隔断有可能加大进口国粮食安全风险。

　中国稻谷：产量稳健提升，实现自给自足 据郑州商品交易所，稻谷是我国第一大粮食作物，在粮食作物中播种面积第二大、单产最 高、总产最多，在粮食生产和消费中占主导地位。我国稻谷种植面积自 2003 年以来增长 趋势明显，从 2003 年的 2651 万公顷增加到 2018 年的 3019 万公顷。我国稻谷种植分为 华南双季稻稻作区、华中单双季稻稻作区、西南单双季稻稻作区、华北单季稻稻作区、东 北早熟单季稻稻作区和西北干燥区单季稻稻作区，主要取决于地区性的 IOoC 积温和年降 水量差异。

　谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 图表8：

　自 2003 年以来我国稻谷种植面积增长明显 图表9：

　我国稻谷各稻作区对比 千公顷 33,000 32,000 31,000 30,000 29,000 28,000 27,000 26,000 25,000 播种面积:谷物:稻谷 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 据人民网，2000-2003 年我国耕地减少幅度较大，到 2003 年时不足 15 万亩，此外，较 低的粮食价格打压了农民种粮积极性，2003 年左右是我国稻谷产量的低谷。2003 年以来， 我国稻谷总产量提升较为显著，2019 年全国稻谷总产量已经达到 2.1 亿吨。产量大的省 份为黑龙江、湖南、湖北、江苏、安徽、四川等，2019 年其产量分别占到总产量的 12.8%、 12.8%、9.4%、9.3%、8.0%、7.1%。

　图表10：

　自 2003 年我国稻谷产量提升显著 图表11：

　2019 年黑龙江、湖南、湖北占我国稻谷产量前三 万吨 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 产量:稻谷 其他 40.6% 黑龙江 12.8% 湖南 四川 12.8% 7.1% 湖北 安徽 8.0% 9.4% 江苏 9.3% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 从供需格局来看，近 10 年的稻谷生产呈现总体上升态势，而消费自 2014 年以来趋于稳 定。我国既是稻谷生产大国，也是稻谷消费大国，2007 年以来国内稻谷产量均高于消费 量，2019 年产消盈余达到了 967 万吨。

　图表12：

　近年我国稻谷消费量较为稳定 图表13：

　2007 年以来我国稻谷生产消费差值均为正 万吨 千吨 250,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 稻谷生产-消费差值 稻谷:国内消费量 200,000 150,000 100,000 50,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 中国是世界上稻谷最主要的生产国，2019 年产量占全球 29.4%。2019 年我国稻谷出口为 326 万吨，占产量的 1.6%。2019 年我国稻谷进口为 326 万吨，占消费量的 1.6%。总体 来讲，我国进口稻谷的主要目的是满足商品大米不同品种的需求，从总量上来看，我国稻 谷能够自给自足。

　图表14：

　2019 年我国稻谷出口为 326 万吨 图表15：

　2019 年我国稻谷进口为 326 万吨 千吨 千吨 8,000 6,000 稻谷:出口量 稻谷:进口量 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 我国稻谷期末库存近年来增长态势显著，从 2011 年的 3000 万吨增长到 2019 年的 1.75 亿吨，目前库存处于历史高位。我国稻谷库消比连续八年增长，从 2011 年的 17%增长到 2019 年的 86.24%。目前来看，我国的稻谷库存充足，稻谷粮食安全能够得到保证。

　图表16：

　2019 年我国稻谷库消比为历史高位 图表17：

　2019 年我国稻谷期末库存量为历史高位 千吨 100% 稻谷:年末库存/消费量 稻谷:期末库存 200,000 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 我国稻谷形势：库存充足，粮食安全无忧 我国每年稻谷进出口仅为了满足不同商品大米品种的需求，自产稻谷总量上充足，自给率 较高（据 Wind 显示 2019 年为 97%以上），国际贸易关联性低，因此，国际稻谷供需变化 对我国粮食供应影响不大。同时，我国稻谷库存及库消比均为历史高位，高库存带来稳定 性，粮食安全能得到较好的保障。

　图表18：

　近期稻谷价格有上涨趋势 美分/英担 16 期货收盘价(连续):CBOT稻谷 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 小麦：连年丰收，粮食安全有保障 小麦是世界上总产量第二的粮食作物，仅次于玉米，据 FAO 资料，世界上约 40%的人口 以小麦为主要食粮。小麦按播种季节可分为冬小麦和春小麦。冬小麦秋播夏收，越冬生长， 生育期较长，据郑州商品交易所，全世界冬小麦种植面积约占小麦总面积 34 亿亩的 75%； 春小麦春季播种，生育期短，多分布在纬度较高地区。小麦按皮色可分为白皮和红皮两种。

　白皮小麦呈黄色或乳白色，皮薄，胚乳含量多，出粉率较高；红小麦呈深红色或红褐色， 皮较厚，胚乳含量少，出粉率较低。

　世界上小麦种植跨度大，主产区在北半球的北纬 30-60 度之间的温带地区和南半球的南纬 25－40 度之间的地带。从各大洲的分布看，小麦生产相对集中，据郑州商品交易所，世 界小麦生产主要在亚洲，面积约占世界小麦面积的 45％，其次是欧洲，占 25％，美洲占 15％，非洲、大洋洲和南美洲各占 5％左右。亚洲和欧洲既是生产大洲，也是消费大洲； 北美洲和大洋洲大部分用于出口；非洲产量最低，但消费量相对较高，需要大量进口；南 美洲生产和消费总量基本持平。

　世界小麦：库存虽为历史高点，但供需不平衡 2019 年全球小麦总产量达到 7.64 亿吨，总体趋势呈波动上涨。小麦主产区包括欧盟（占 世界产量 20.1%，下同）、中国（17.5%）、印度（13.6%）、俄罗斯（9.6%）、美国（6.8%）、 加拿大（4.2%）。2019 年欧盟 27 国、中国、印度总产量均超过 1 亿吨，其次是俄罗斯和 美国，总产量在 5000 万吨以上，再次是加拿大等国，总产量在 2000 万吨以上。

　图表19：

　2019 年全球小麦产量前三地区分别为中国、欧盟和印度 图表20：

　全球小麦产量波动增长 百万吨 其他 28.1% 800 全球小麦产量 美国 6.8% 750 700 650 600 550 500 加拿大 4.2% 俄罗斯 9.6% 中国 17.5% 印度 13.6% 欧盟 20.1% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 2019 年全球小麦消费量达到 7.54 亿吨，增长较为迅速。小麦主要消费地区包括中国、欧 盟、印度、俄罗斯、美国等，年消费小麦分别在 1.28 亿吨、1.27 亿吨、0.98 亿吨、0.40 亿吨、0.32 亿吨。中国、欧盟、印度、俄罗斯、美国消费占世界的比例分别为 17.0%、 16.8%、13.0%、5.2%、4.2%。

　谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 图表21：

　2019 年中国、欧盟和印度占据全球小麦消费份额前三 图表22：

　全球小麦消费量稳健增长 百万吨 800 全球小麦消费量 其他 43.9% 中国 750 700 650 600 550 500 17.0% 美国 4.2% 欧盟 16.8% 俄罗斯 5.2% 印度 13.0% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 全球小麦生产集中，消费分散，出口国相对集中，进口国相对分散。据 Wind 数据，2019 年贸易量达到 3.65 亿吨（其中进口 1.81 亿吨、出口 1.84 亿吨）。国际上传统的小麦出口 国主要有美国、加拿大、俄罗斯及欧盟。2019 年，美国产量的 50%左右、澳大利亚、阿 根廷和加拿大产量的 70%左右用于出口，上述几个地区的出口量占世界小麦贸易量的大多 数。

　图表23：

　2019 年俄罗斯、欧盟、美国分列世界小麦出口份额前三 图表24：

　2019 年印尼进口小麦最多 其他 中国 35.6% 0.6% 印度尼西亚 6.1% 欧盟 17.4% 其他 65.2% 埃及 5.3% 阿尔及利亚 加拿大 4.4% 12.5% 意大利 4.3% 俄罗斯 菲律宾 美国 14.8% 4.0% 19.1% 日本 3.9% 巴西 3.6% 西班牙 3.2% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：国际贸易中心，华泰证券研究所 进口国主要集中在亚洲和非洲，南美和部分欧洲国家也有一些进口。亚洲既是生产大洲也 是消费大洲，仅亚洲进口小麦的国家就达 20 多个。据国际贸易中心，印尼、埃及、阿尔 及利亚、意大利、菲律宾、日本、巴西、西班牙等国家属进口大国。非洲出产量最低，但 消费量较高，需要大量进口。全球 40%的人以小麦为主食的供需结构决定了小麦的贸易特 点：交易范围广、交易量大、参与的国家多。

　谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 图表25：

　美国小麦产量的 40-60%用于出口 图表26：

　加拿大小麦产量的 60-80%用于出口 美国出口占产量比值（单位：

　%）

　95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 加拿大出口占产量比值（单位：%）

　资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 全球小麦库消比处于历史高位，据 Wind， 2019 年达到 38.0%，库存为 2.87 亿吨，其中 世界库存的 51.6%在中国。全球小麦消费大国里面，中国库消比为 115.8%、美国 48.9%、 欧盟 8%、印度 22.5%、俄罗斯 18.7%，而世界的小麦库消比为 38.04%。2013-2017 年， 全球小麦呈现生产量大于消费量的情况，而 2018-2019 两年供需较为紧张。

　目前来看，虽然世界小麦库消比达到 38.04%，但除去我国的库存后，世界其他地区的库 消比仅为 22.15%，供需相对紧张，考虑到新冠疫情造成的不利因素，世界各地产需不平 衡可能加剧。

　图表27：

　2019 年全球小麦库消比达到 38% 图表28：

　近两年全球小麦生产-消费较平衡 百万吨 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 小麦库消比 50 全球小麦生产-消费的数值 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 0% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 我国小麦：连年丰收有盈余 据郑州商品交易所，我国小麦主要用于食用，我国用于面条类的小麦消费约占总消费量的 40%以上，馒头类约占 30%，而烘烤面包和蛋糕饼干等只占小部分。我国冬小麦面积约占 小麦总面积的 90%以上（春小麦占比不到 10%），主要分布在长城以南、岷山、唐古拉山 以东的黄河、淮河和长江流域，包括河南、山东、河北、江苏、四川、安徽、陕西、湖北 等省。北方冬小麦以白麦为主，占我国小麦总产量的 65%以上，南方冬小麦以红麦为主。

　谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 图表29：

　小麦生长示意图 图表30：

　我国小麦各地区生长期 资料来源：中国节水灌溉网，华泰证券研究所 资料来源：郑州商品交易所，华泰证券研究所 近年我国小麦总产量不断提升，2019 年全国小麦总产量达到 1.33 亿吨。产量大的省份为 河南、山东、河北、安徽、江苏等，占比分别为 27.1%、18.6%、10.9%、12.0%、9.7%。

　Wind 显示，我国小麦近年单产水平不断提升，由 2000 年的 3.81 吨/公顷上升到 2019 年 的 5.42 吨/公顷。我国小麦种植面积有所降低，2000 年小麦种植面积为 2665 万公顷，而 2019 年则下降到 2426 万公顷。

　图表31：

　2003 年以来我国小麦产量增加明显 百万吨 图表32：

　2019 年河南、山东、河北占我国小麦产量前三 140 130 120 110 100 90 其他 我国小麦产量 21.7% 江苏 9.7% 安徽 12.0% 河南 27.1% 河北 10.9% 山东 18.6% 80 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 近 10 年的小麦生产呈现逐步上升态势，而从 2012 年至今消费则呈现了“V”型走势。

　2013-2015 年受宏观经济影响，工业开工率低，小麦工业消费出现大幅下滑，小麦消费较 为疲软，而近年随着工业消费的回暖，消费量有所回升。我国既是小麦生产大国，也是小 麦消费大国，生产量和消费量都保持在 1.3 亿吨左右。

　谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 图表33：

　2015 年以来我国小麦消费量逐年递增 图表34：

　近年我国小麦生产-消费盈余量较大 百万吨 百万吨 我国小麦生产 -消费情况

　130 20 我国小麦消费情况 15 125 120 115 110 105 100 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 我国小麦生产保持 “自给自足”的状态，相比于消费量，我国小麦进口量不大。就小麦 的进出口来说，2019 年我国小麦出口为 110 万吨，占产量的 0.8%。2019 年我国小麦进 口为 400 万吨，占消费量的 3.0%。国内小麦主要用于国内消费，小麦进出口量处于相对 较低的水平，近年来我国国内小麦供大于需，供给比较宽裕。

　图表35：

　2019 年我国小麦出口为 110 万吨 百万吨 3.0 图表36：

　2019 年我国小麦进口为 400 万吨 百万吨 中国小麦出口量 14 12 10 8 中国小麦进口量 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 6 4 2 0 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 我国小麦期末库存已经连续 7 年呈现增长态势，从 2012 年的 5400 万吨增长到 2019 年的 1.48 亿吨。小麦库消比同样呈现 7 连增的状态，从 2012 年的 43.2%增长到 2019 年的 115.8%。目前来看，我国的小麦库存充足，小麦粮食安全能够得到保证。即使考虑到新冠 疫情造成的不利影响，我国仍有充足的小麦储备。

　谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 图表37：

　2019 年我国小麦库消比为 115.8% 图表38：

　2019 年我国小麦期末库存达到 1.48 亿吨 百万吨 140% 160 140 120 100 80 中国小麦期末库存 中国小麦库消比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 60 40 20 0 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 我国小麦形势：库存足，粮食安全有保障 由于受到新冠疫情的影响，小麦近期价格出现走高。疫情影响道路交通，小麦价格出现一 定上扬，随着近期各地交通管制逐步解除，小麦供应阶段偏紧的局面得到有效缓解，小麦 价格趋于稳定。

　就粮食安全来说，我国小麦已经实现自给自足，近年来生产量都大于消费量，国内小麦库 存高企，国际贸易关联性低，粮食安全底气足。

　图表39：

　小麦价格近期有所上涨 元/吨 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 现货价:平均价:小麦 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 玉米：库存下降，价格上行压力大 据大连商品交易所，在全球三大谷物中，玉米总产量和平均单产均居世界首位，世界上约 三分之一的人口以玉米为主要粮食，特别是一些非洲、拉丁美洲国家。玉米籽粒中含有 70-75%的淀粉、10%左右的蛋白质、4-5%的脂肪、2%左右的维生素。玉米的消费主要有 四方面，即食用、饲用、工业加工及种用。以玉米为原料制成的加工产品有 3000 多种。

　玉米是制造复合饲料的最主要原料，饲用玉米消费约占玉米消费总量的 60%。

　据大连商品交易所，世界上玉米种植跨度较大，从北纬 58°（加拿大和俄罗斯）到南纬 40° （南美）都有种植，全世界每年种植玉米 1.91 多亿公顷，总产量约占全球粮食总量的 30%-35%。播种面积分布上，2019 年，中国的玉米播种面积最大（占世界的 23.32%， 下同），其次是美国（20.97%）、巴西（10.23%）、欧盟（4.92%）和阿根廷（3.56%）。

　图表40：

　2019 年全球玉米产量达到 11 亿吨 图表41：

　中国、美国、巴西玉米播种面积较大 万吨 120,000 中国玉米产量 全球玉米产量 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 资料来源：美国农业部，华泰证券研究所 资料来源：地理蹊，华泰证券研究所 世界玉米：产需出现缺口，库消比降低 全球玉米总产量稳健增长，2019 年达到 11.09 亿吨。玉米主产区主要有美国（占世界总 产量的 31.3%，下同）、中国（23.5%）、巴西（9.1%）、欧盟（5.8%）、阿根廷（4.5%）、 乌克兰（3.2%）。2019 年美国和中国、巴西总产量均超过 1 亿吨，其次是欧盟和阿根廷， 总产量在 5000 万吨以上，再次是乌克兰和墨西哥，总产量在 2000 万吨以上。

　图表42：

　2019 年美国、中国和巴西的产量占据全球前三 图表43：

　全球玉米产量总体增长趋势明显 其他 22.5% 万吨 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 全球玉米产量 yoy（右轴）

　20% 15% 10% 5% 乌克兰 3.2% 阿根廷 4.5% 欧盟 5.8% 巴西 9.1% 美国 31.3% 0% 中国 23.5% -5% -10% 资料来源：美国农业部，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 14

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 2019 年全球玉米消费量达到 11.28 亿吨，美国、中国、巴西为主要消费国，2019 年玉米 消费量分别在 3.15 亿吨、2.8 亿吨、0.67 亿吨。美国、中国、欧盟、巴西消费占世界的比 例分别为 27.3%、24.7%、7.4%、5.9%。

　图表44：

　美国、中国合计占据世界一半以上的玉米消费（2019 年）

　图表45：

　全球玉米消费量稳定增长 其他 30.8% 万吨 120,000 全球玉米消费量 110,000 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 墨西哥 3.9% 巴西 5.9% 美国 27.3% 欧盟 7.4% 中国 24.7% 资料来源：美国农业部，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 全球玉米生产、消费较为集中，出口国相对集中，进口国相对分散。据 Wind 数据，2019 年贸易量达到 3.28 亿吨（其中进口 1.61 亿吨、出口 1.67 亿吨）。从出口国看，美国（36.1%）、 阿根廷（18.0%）、巴西（17.4%）等玉米主产国家也是玉米出口大国。进口地区主要集中 在欧盟地区（13.4%）、墨西哥（10.4%）、日本（9.6%）、韩国（6.3%）等，进口的玉米 主要来自美洲。

　图表46：

　美国、阿根廷、巴西为玉米出口大国（2019 年）

　图表47：

　欧盟、墨西哥、日本为玉米进口量较大地区（2019 年）

　其他 28.5% 其他 54.2% 欧盟 13.4% 巴西 17.4% 美国 墨西哥 36.1% 10.4% 日本 阿根廷 埃及 韩国 9.6% 18.0% 6.0% 6.3% 资料来源：美国农业部，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 据 Wind 统计，全球玉米库存和库消比在 2016 年达到峰值后均逐渐下降，2019 年库消比 为 26.19%，期末库存为 2.97 亿吨，但其中库存的 41.4%在中国。各国库消比分别为：中 国（44.12%）、美国（15.33%）、欧盟（10.23%）、巴西（6.55%）、阿根廷（27.47%）。

　2011-2016 年，全球玉米呈现生产量大于消费量的情况。2017-2019 年全球玉米生产量小 于消费量，全球玉米库存处于消耗阶段。新冠疫情造成的不利因素，容易加剧世界各地产 需的不平衡。

　谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 15

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 图表48：

　2019 年全球玉米库消比为 26.2% 图表49：

　近年全球玉米生产-消费出现较大缺口 百万吨 35% 全球玉米产量-消费 50 全球玉米库消比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 0% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 中国玉米：需求增加迅速，价格上行压力大 我国玉米生产区域分布广泛，据大连商品交易所，北方的辽、吉、黑、蒙、晋、冀、鲁、 豫 8 省区生产了全国 70%以上的玉米。我国东北三省+内蒙的常年玉米播种面积为 1000-1400 万公顷，正常年份玉米产量为 9000-12000 万吨左右，占全国玉米总产量的 40% 左右，是我国最大的玉米商品粮产地。华北黄淮地区（包括京、津、翼、鲁、豫、苏和皖）

　常年玉米播种面积为 1000-1100 万公顷，正常年份玉米产量为 5000-7000 万吨左右，产 量约占全国总产量的 30%，但商品率低于东北地区。

　图表50：

　北方为我国玉米主产区 图表51：

　我国玉米各地区生长期 资料来源：广东省农业信息监测体系，华泰证券研究所 资料来源：清远市华榕农业发展，华泰证券研究所 近年我国玉米总产量不断提升，2019 年全国玉米总产量达到 2.61 亿吨，产量较大的省份 为黑龙江、吉林、内蒙古、山东、河南、河北、辽宁等，占比分别为 15.5%、10.9%、10.5%、 10.1%、9.1%、7.5%、6.5%。据 Wind 数据，我国玉米近年单产水平不断提升，由 1992 年的 4.5 吨/公顷上升到 2018 年的 6.1 吨/公顷，我国玉米种植面积整体呈上升趋势，由 1992 年的 2104 万公顷上升到 2019 年的 4213 万公顷。

　谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 16

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 图表52：

　2019 年我国玉米产量为 2.61 亿吨 图表53：

　2019 年我国玉米主产省份占比 万吨 其他 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 中国玉米产量 29.8% 辽宁 6.5% 黑龙江 15.5% 河北 7.5% 吉林 10.9% 河南 9.1% 山东 10.1% 内蒙古 10.5% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 据大连商品交易所，我国作为玉米消费大国，玉米消费主要用于饲料生产和工业加工消费， 二者占比达 90%以上。从供需格局来看，我国既是玉米生产大国，也是玉米消费大国，2019 年，玉米产量为 2.61 亿吨，期末库存 1.23 亿吨，消费量为 2.79 亿吨，我国玉米呈现供 需紧平衡格局。

　图表54：

　2019 年我国玉米消费量达到 2.79 亿吨 图表55：

　近年我国玉米生产-消费缺口较大 百万吨 300 百万吨 中国玉米消费量 玉米生产-消费 25 20 15 10 5 250 200 150 100 50 0 (5) (10) (15) (20) (25) 0 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 2007 年以来，国内玉米出口量大幅下降，2019 年我国玉米出口量为 5 万吨，占产量的 0.019%。进口方面，我国玉米进口采取配额管理制度，2019 年进口配额 720 万吨。2019 年，我国玉米进口 500 万吨，占消费量的 1.79%。我国已经由玉米净出口国转变为净进口 国。

　图表56：

　近年我国玉米出口量很少 图表57：

　2019 年我国玉米进口量达到 500 万吨 千吨 千吨 6,000 玉米进口量 8,000 玉米出口量 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 17

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 我国玉米期末库存从 2017 年开始下降，2019 年玉米期末库存为 1.23 亿吨，同比下降 33.68%。我国玉米库消比从 2015 年逐渐下降，2019 年我国玉米库消比为 44.12%。目前 来看，我国的玉米期末库存逐年下降，玉米库消比、临储库存下滑，国内玉米供给偏紧， 叠加猪饲料需求回暖，后期玉米价格上行概率较大。

　图表58：

　2019 年我国玉米期末库存为 1.23 亿吨 百万吨 图表59：

　2019 年我国玉米库消比为 44% 300 250 200 150 100 50 中国玉米期末库存 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 中国玉米库消比 0 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 我国玉米形势：库存下降，供需偏紧，价格上行压力大 国内玉米供需缺口扩大，玉米进口量逐年上升，我国库存自 2015 达到峰值后开始下降， 目前库消比为 44.12%，整体上玉米呈紧平衡态势。我们认为，国内玉米供给偏紧，叠加 猪饲料需求回暖，后期玉米价格上行概率较大。考虑到我国玉米自产能力强（据 Wind 显 示，19 年为 98%以上），目前的库存能够保证玉米供应。

　图表60：

　玉米价格上行压力大 元/吨 2,500 现货价:玉米:平均价 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 18

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 大豆：产消不均衡，短缺风险加大 全球大豆以南北半球分为两个收获期，南美大豆（巴西和阿根廷）收获期为每年 3-5 月， 北半球（中国和美国）大豆收获期为 9-10 月。每隔 6 个月，大豆都能集中供应，4-10 月 为南美大豆供应期，10 月-次年 4 月为北半球供应期。大豆分为转基因大豆和非转基因大 豆，据国际农业生物技术应用服务组织，目前世界上转基因大豆占据主流。我国为非转基 因大豆主产国，主要集中在东三省和内蒙古等地。

　图表61：

　巴西大豆向中国出口情况 图表62：

　美国大豆向中国出口情况 万吨 万吨 1,000 800 600 400 200 0 巴西向中国出口大豆数量 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美国向中国出口大豆数量 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 世界大豆：生产、消费集中度高 大豆生产遍及全球，其中北美洲、南美洲和亚洲的种植面积较大。大豆主产国为美国、巴 西、阿根廷和中国，其中南北美以转基因大豆为主，我国全部为非转基因大豆。由于单产 提高等因素，近 30 年全球大豆产量迅速提升，从 1992 年的 1.17 亿吨上涨到 2019 年的 3.42 亿吨。

　图表63：

　2019 年大豆主产国产量占比 图表64：

　全球大豆产量迅速提高 百万吨 其他 13.7% 阿根廷 15.8% 400 全球大豆产量 350 300 250 200 150 100 50 美国 28.3% 巴西 36.9% 0 中国 5.3% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 19

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 2019 年全球大豆消费量达到 3.50 亿吨，中国大豆消费量超过 1 亿吨，美国消费量为 6000 万吨，巴西和阿根廷消费量均在 5000 万吨附近。2019 年中国、美国、阿根廷、巴西大豆 消费占全球的比例分别为 29.6%、17.4%、14.5%、13.3%。

　图表65：

　2019 年全球大豆消费占比 图表66：

　全球大豆消费量持续增长 百万吨 其他 400 25.3% 全球大豆消费量 350 300 250 200 阿根廷 14.5% 中国 29.6% 150 100 50 巴西 13.3% 0 美国 17.4% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 据 Wind 数据，大豆主要出口国为巴西、美国和阿根廷，其中 2019 年巴西出口占全球的 50.7%，美国和阿根廷出口分别占全球的 32.7%和 5.4%。各国出口占产量比值分别为：

　巴西 61.1%、美国 51.3%、阿根廷 15.2%。主要大豆进口地区为中国、欧盟，2019 年进 口量分别达到 8800 万吨、1520 万吨，占比分别为 58.4%、10.1%。

　图表67：

　2019 年巴西大豆出口额占世界一半以上 图表68：

　近年巴西大豆产量的 60%以上用于出口 巴西大豆出口占产量比 阿根廷 其他 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 5.4% 11.2% 巴西 50.7% 美国 32.7% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表69：

　我国是世界第一大大豆进口国（2019 年）

　图表70：

　2019 年全球大豆进口量达到 1.51 亿吨 其他 25.0% 百万吨 180 全球大豆进口量 阿根廷 2.6% 160 140 120 100 80 墨西哥 4.0% 欧盟27国 10.1% 60 40 20 中国 0 58.4% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 20

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 图表71：

　2019 年全球大豆期末库存为 1.02 亿吨 图表72：

　2019 年全球大豆库消比为 29.3% 百万吨 % 全球大豆库消比 120 100 80 60 40 20 0 全球大豆库存 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 全球大豆库存处于历史高位，2019 年达到 1.02 亿吨，库消比为 29.3%，2019 年全球大 豆期末库存较 2018 年减少 800 万吨左右。2019 年巴西、美国、中国、阿根廷的期末库 存占全球比例为 32.4%、11.3%、21.2%、27.2%。从各国情况来看，据 USDA，近两年 美国和阿根廷的库存减少，巴西库存略微增加。4-10 月是南半球秋冬季节，又是南半球大 豆的出口季节，新冠疫情对大豆贸易的影响不容忽视。

　图表73：

　巴西、阿根廷和中国占据较多的全球大豆库存（2019）

　图表74：

　2019 年巴西大豆期末库存达到 3323 万吨 百万吨 其他 中国 21.2% 巴西大豆库存 35 30 25 20 15 10 5 7.8% 美国 11.3% 阿根廷 27.2% 巴西 32.4% 0 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表75：

　2019 年世界大豆生产-消费缺口已经显现 万吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 生产消费盈余 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 21

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 中国大豆：产消不均衡，高度依赖进口 我国大豆全部为非转基因大豆，目前国内不允许转基因大豆的种植。亩产角度，非转基因 大豆亩产明显不如转基因大豆，我国大豆亩产仅为美国大豆亩产 56%左右。产量方面，收 储与价格补贴政策不确定性叠加进口大豆的低价使得大豆种植面积下滑较大，因而 2015 年出现了大豆产量的低谷。2016 年以来国家提倡粮豆轮作，近年大豆种植面积有所回升， 也使得大豆产量有所增长，从 2015 年的 1179 万吨上涨到 2019 年的 1810 万吨。但相对 消费而言，产量缺口仍然非常大。

　图表76：

　美国大豆亩产比我国更高 吨/公顷 图表77：

　2019 年我国大豆产量达到 1810 万吨 百万吨 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 中国大豆亩产 美国大豆亩产 中国大豆产量 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表78：

　2016 年以来我国大豆种植面积有所回升 千公亩 12,000 油料:大豆:收获面积:中国 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 22

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 我国是大豆消费大国，近几年消耗量均超过 1 亿吨，其中压榨量占到 85%以上（天下粮仓 数据）。Wind 数据显示，我国大豆的进口依存度很高，进口/消费比值近年来一直保持 80% 以上。2019 年我国从美国、巴西、阿根廷进口大豆占全部进口比值分别为 19.1%、64.1%、 9.9%。

　图表79：

　2019 年我国大豆消费量达到 1.04 亿吨 图表80：

　巴西和美国为我国大豆主要进口国（2019 年）

　百万吨 120 其他 6.9% 中国大豆消费量 阿根廷 9.9% 100 80 60 40 20 0 美国 19.1% 巴西 64.1% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 我国大豆期末库存从 2006 年末以来保持上升趋势，2019 年大豆期末库存为 2173 万吨， 同比增长 11.66%。我国大豆库消比从 2009 年开始基本保持稳定，2019 年我国大豆库消 比为 20.95%。目前来看，虽然我国的大豆期末库存上升，近几年大豆库消比基本稳定， 但由于我国过度依赖进口大豆，新冠疫情造成的运输问题不可忽视，后期大豆价格上行概 率较大。

　图表81：

　2019 年我国大豆期末库存为 2173 万吨 图表82：

　2019 年我国大豆库消比为 21% 百万吨 % 中国大豆库存 25 中国大豆库消比 25% 20% 15% 10% 5% 20 15 10 5 0% 0 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 23

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 图表83：

　我国大豆对外依赖程度很高 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 大豆对外依赖度 资料来源：Wind，华泰证券研究所 我国大豆形势：对外依赖高，短缺风险加大 我国大豆进口具有周期性，4-10 月主体为南美大豆进口期，10 月-次年 4 月主体为北美大 豆进口期。南美洲供应对我国非常重要，2019 年我国大豆进口接近 2/3 来自于巴西。同 时，我国大豆对外依存度很高，近 10 年平均在 85%左右，个别年份超 90%。虽然我国大 豆库存近年来上升趋势显著，但由于消费量增长较快，近年来库消比维持在 20%左右。由 于我国大豆高度依存国外进口，若大豆出口大国（如美国、巴西）的疫情出现持续恶化的 态势并停止大豆出口，我国大豆陷入短缺情况的可能性增加，我国饲用粮形势较为严峻。

　图表84：

　大豆价格上行压力大 元/吨 4,000 3,900 现货价:平均价:大豆 3,800 3,700 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 24

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 白糖：库存较充足，短缺风险较低 白糖是天然甜味剂，是日常生活必需品，同时也是饮料、糖果、糕点等含糖食品和制药工 业中不可或缺的原料。生产白糖的原料主要是甘蔗，其次还有甜菜，两者的比例大致为甘 蔗：甜菜=8 : 2（郑州商品交易所）。

　甘蔗是适宜种植在热带和亚热带的作物，主要分布在南美、加勒比海、大洋洲、非洲的大 多数发展中国家和少数发达地区。甜菜生长于温带地区，主要分布在欧洲和北美的发达国 家，如欧盟、美国北部和加拿大，少量在亚洲地区和欧洲，如日本、俄罗斯和我国北部等。

　根据制糖工艺的不同，白砂糖可分为硫化糖和碳化糖。碳化糖保质期较长，质量较好，生 产成本和市场价格相对较高。目前我国绝大部分糖厂生产的是硫化糖。

　世界白糖：泰国、印度、巴基斯坦和中国库存充足，其他地区存在风险 甘蔗糖的生产主要是地球南、北回归线区域，分布在南美洲、加勒比海地区、大洋洲、亚 洲、非洲等热带、亚热带国家，生产相对集中，据郑州商品交易所，全球甘蔗种植面积前 三的国家分别是巴西、印度和中国。甜菜糖产地主要分布在欧洲、北美洲和小部分亚洲及 南美洲地区，俄罗斯、美国、德国分列种植面积前三。中国、美国、埃及、阿根廷和巴基 斯坦是少数几个既产甘蔗糖又产甜菜糖的国家。

　图表85：

　世界白糖贸易流 图表86：

　巴西、印度和中国为世界蔗糖主要产区 资料来源：Saveoursugar，华泰证券研究所 资料来源：Canadian Sugar Institute，华泰证券研究所 据农业农村部对外经济合作中心，从各大洲的分布看，世界食糖生产和消费以美洲、亚洲 和欧洲为主，产量分别占世界的 40%、35%和 15%左右，消费量约占 25%、50%和 15% （2019 年）。亚洲食糖一直处于短缺状态，消费总量呈持续增长趋势；美洲消费总量呈波 动上升趋势，南美洲食糖消费量和盈余量都较多；北美洲长期处于短缺状态；欧盟产需基 本较为平衡。

　2019 年全球白糖总产量达到 1.80 亿吨，总体呈现上升态势。白糖主产区主要有印度（占 世界产量份额 19.1%，下同）、巴西（16.4%）、欧 盟（9.9%）、泰 国（8.1%）、中 国（6.0%）、 美国（4.5%）。2019 年印度、巴西、欧盟、泰国和中国产量超过 1000 万吨，其次是美国、 墨西哥、俄罗斯、巴基斯坦和澳大利亚，产量在 400 万吨以上，再次是印尼、阿根廷和古 巴，总产量在 100 万吨以上。

　谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 25

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 图表87：

　印度、巴西、欧盟等为白糖主产地区（2019 年）

　图表88：

　2019 年世界白糖产量达到 1.80 亿吨 其他 23.2% 澳大利亚 2.6% 百万吨 世界白糖产量 200 巴基斯坦 俄罗斯 3.1%

　3.4% 墨西哥 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 印度 19.1% 3.8% 美国 4.5% 中国 6.0% 泰国 8.1% 巴西 16.4% 欧盟 9.9% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 世界白糖消费量增长较为稳健，2019 年全球白糖消费量达到 1.74 亿吨。印度、欧盟、中 国、美国、巴西为主要消费地区，年消费白糖分别在 2750 万吨、1860 万吨、1580 万吨、 1115 万吨和 1060 万吨。印度、欧盟、中国、美国、巴西消费占世界总消费量的比例分别 为 16.2%、10.5%、9.0%、6.3%和 6.0%。相比生产，白糖的消费较为分散。

　图表89：

　印度、欧盟、中国为世界白糖消费较多的地区（2019 年）

　图表90：

　2019 年世界白糖消费量为 1.74 亿吨 百万吨 180 世界白糖消费 其他 35.3% 170 160 150 140 130 120 110 100 澳大利亚 0.6% 印度 16.2% 阿根廷泰国 0.9% 1.5% 墨西哥 2.7% 欧盟 俄罗斯 巴基斯 10.5% 3.6% 坦 3.2% 中国 9.0% 印尼 巴西 3.9% 6.0% 美国 6.3% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 全球白糖生产较为集中，消费分散，出口国集中程度大，进口国相对分散。据 Wind，2019 年贸易量达到 1.07 亿吨（其中进口 5201 万吨、出口 5486 万吨），国际上传统的白糖出 口国主要有巴西、泰国、印度、澳大利亚、墨西哥及欧盟。2019 年，巴西和泰国产量的 60%以上、澳大利亚产量的 80%左右、墨西哥的 30%左右用于出口，上述 6 个区域的出 口量占世界白糖出口量的 76%。进口国主要集中在亚洲、北美洲和欧洲，中东国家也有部 分进口。

　谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 26

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 图表91：

　世界白糖出口较为集中（2019 年）

　图表92：

　世界白糖进口比较分散（2019 年）

　巴基斯坦 1.1% 古巴 1.1% 欧盟 3.3% 其他 22.1% 印尼 10.3% 墨西哥 4.3% 其他 澳大利亚 6.9% 70.2% 中国 巴西 35.7% 7.9% 印度 8.6% 泰国 17.0% 美国 5.4% 欧盟 3.7% 印度 2.5% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表93：

　近年巴西白糖产量的 65%以上用于出口 图表94：

　近年泰国白糖产量的 60%以上用于出口 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 巴西出口产量比 80% 泰国出口产量比 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表95：

　2019 年世界白糖出口量达到 5486 万吨 图表96：

　近年世界白糖出口占产量的比例在 30%以上 万吨 7,000 36% 世界白糖出口产量比 世界白糖出口 6,000 34% 32% 30% 28% 26% 24% 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 据 Wind，全球白糖库存处于历史高位，达到 4960 万吨，库消比达到 31.59%，其中印度、 泰国、中国库存分别占全球的32.00%、17.39%、9.86%。各国库消比方面，泰国为375.37%、 印度 64.05%、巴基斯坦 49.81%、中国 34.35%、美国 14.47%、欧盟 6.60%。

　目前来看，泰国库存十分充足，印度、巴基斯坦和中国库存比较充足，其他地区的产需相 对紧张。新冠疫情造成的不利因素容易造成世界各地产需不平衡的加剧。

　谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 27

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 图表97：

　2019 年世界白糖库消比为 31.6% 图表98：

　近年世界白糖生产-消费量有所盈余 万吨 33% 31% 29% 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 世界白糖库消比 2,500 世界白糖产量-消费差值 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 中国白糖：产量波动大，消费稳定提升 我国是重要的食糖生产国和消费国，消费缺口较大，主要靠进口糖来弥补。我国 18 个省 区产糖，南方是甘蔗糖，北方为甜菜糖。白砂糖产地主要集中在广西、云南、广东、海南、 黑龙江、新疆、内蒙古等省和自治区，其中，全国产糖量的 90%以上集中于广西、云南、 广东、海南、新疆五个优势省区（Wind）。

　图表99：

　我国甘蔗主要分布在南方 图表100：

　我国甜菜主要分布在北方 资料来源：《中国蔗糖产业布局及发展对策》（作者：邓军等，期刊：《甘蔗糖业》， 资料来源：智汇三农，华泰证券研究所 期数：2011 年第 1 期），华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 28

　 行业研究/专题研究 | 2020 年 04 月 21 日 2008 年起我国白糖总产量波动下滑，2019 年全国白糖总产量达到 1076 万吨。产量最大 的省份为广西，占比 62.0%，其次为云南 15.1%，新疆 5.5%，广东 4.9%。

　图表101：

　广西白糖产量占全国的 62%（2019 年）

　图表102：

　2019 年我国白糖产量为 1076 万吨 万吨 广东 内蒙古 4.9% 3.3% 河北 3.0% 辽宁 2.4% 1,800 全国白糖产量 其他 新疆 5.5% 1,600 1,400 1,200 1,000 800 3.8% 云南 15.1% 广西 62.0% 600 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 我国白糖（甘蔗+甜菜）近年单产水平不断提升，甘蔗由 1992 年的 58.6 吨/公顷上升到 2018 年的 76.9 吨/公顷，甜菜由 1992 年的 22.8 吨/公顷上升到 2018 年的 52.2 吨/公顷。

　我国糖料作物种植面积中甘蔗上升而甜菜降幅较大，1992 年...

推荐访问:经济作物 无忧 粮食