新冠疫情对世界经济长期影响及中国应对

　一场突如其来的新冠疫情给全球经济带来了前所未有的冲击。显然，这场近百年来最为严重的公共卫生灾难正在迅速演进为一场世界性的的经济危机，规模可能远超 2008 年的金融危机。正如诺贝尔经济学奖得主卡内曼（Kahneman）等人的研究显示，面对冲击，人们往往高估其短期影响、低估其长期影响。而这一规律在经济活动（特别是金融行为）中尤其常见，相应的政策措施往往也难免“短视”。此外，鉴于疫情正在蔓延，甚至在非洲、印度等许多地区远未“见顶”之时，其短期变化越发难以把握，反而是某些长期趋势可能更为明确，特别是疫情很可能对全球实体经济、金融市场与债务、世界经济治理等带来一系列复杂而深刻的持久影响。

　响 疫情 对全球 实体经 济的影 响

　生产生活方式向远程化、虚拟化加速演进

　从生产、生活方式的角度看，疫情使得各类经济社会活动向远程化、虚拟化加速演进，相应的信息产业及相关商业模式及业态将面临前所未有的发展机遇和拓展空间，并成为中长期最为重要、最具活力的增长极。

　从当前各国“抗疫”实践可知，由于社交隔离、封航停运等措施，人们的某些行为、业态已经明显发生改变。如果进一步考虑到行为习惯的形成和规模经济等因素，这一变化有可能成为具有持久

　性的新趋势。总体看，能够拉远社交距离、非接触（或少接触）式的服务方式与产业形态，如远程办公、在线教育、互联网医疗、电子金融、云娱乐等会更受青睐、更加普及，并且成为今后世界范围内的创新、创业乃至经济增长的重要源泉。当然，传统的餐饮、客运、文旅、会展、商超、演艺、体育赛事、影视制作等需要较近接触或人群密集的行业，也会面临长期且较大难度的调整。这一点对于包括中国在内的世界各国均适用，寄希望于在短期刺激政策和灾后的“补偿性消费”下实现快速反弹可能过于乐观。

　全球供应链面临大范围深度调整

　从供给角度看，疫情过后国际产业链可能会出现大范围深度调整，特别是美欧等发达经济体将在一定程度上促成其制造业的本土化或分散化，减少对中国等发展中国家的依赖。由此，自 1980年时代开启的经济全球化将基本退潮。

　需要指出的是，此次疫情的发生正值全球基于产业价值链的分工与贸易不断发展深化之际。例如，联合国贸易和发展会议（UNCTAD）的数据显示（见图 1），近三十年来主要经济体的全球价值链参与度（以价值链贸易和全部出口之比衡量）普遍上升，其中中国对应指标已经由 1990 年的 30%升至 2018 年的45%。不难理解，在此情形下，供应链条如果发生断裂或阻塞，其负面冲击会比传统的基于最终产品的分工与贸易情景下更加惨烈。从积极方面看，疫情可能会使得各国对彼此的依赖度有了更

　为深切的感悟，认识到只有团结合作才是最优选择。从消极方面看，本次危机也正逢全球化的退潮之时，沸沸扬扬的中美贸易摩擦也远未最终平息。在这一背景下，构筑完整、安全、多元化的产业链，或设置相应“灾难备份”系统——如日本提出的“中国+1”计划——的重要性空前凸显。

　 数据来源：联合国贸易和发展会议数据（UNCTAD-Eora GVC Database）

　图 1 主要经济体全球价值链参与度 值得关注的是，约在 2008 年国际金融危机后，美国、日本、德国等都提出了振兴制造业战略，包括“工业互联网”“工业 4.0”等计划。其中，尽可能掌控产业链、保证其韧性也是重要考量。特别是美国自特朗普总统执政以来，上承奥巴马时期的“制造业回

　归”战略，以更大力度出台了一系列旨在使美国制造业从中国等地回流的政策举措。此次疫情，更为相关理念与实践提供了新的契机与动力，极有可能拉开全球范围内分工格局重塑的序幕。尽管由于前期投入、调整成本、配套设施等因素，这一趋势可能在短期并不明显，但“不将鸡蛋放在同一个篮子”这种分散风险的策略安排却是长期必然之选。

　响 疫情 对国际 金融与 债务的 影响

　国际金融市场将经历较长时期的高波动与低迷

　在金融层面，由于疫情自身的高度不确定性，加之受限的宏观政策空间，国际市场将转入较长时段的高波动和低迷状态，新一波行情在全球疫情彻底消退和新的国际供应链格局明朗之前很难开启。

　从近期形势看，随着疫情在亚洲、欧洲、北美等主要经济板块的迅速蔓延，国际金融市场剧烈动荡，美国股市更在 2020 年 3月出现前所未有的四次“熔断”，至 2020 年 3 月 23 日，标普 500指数较年初已经跌去近三分之一。主要体现市场波动性的恐慌指数（VIX）则在 2 月末开始大幅攀升，并在 3 月 16 日一度高探至82.69，超过了 2008 年国际金融危机时的水平（见图 2）。此外，在市场波动最激烈的 3 月中旬，出现了 VIX 飙升与黄金价格暴跌相伴的罕见现象——后者作为传统避险资产的功能似乎失灵。同

　时，尽管美联储快速出台了降息、大规模资产购买、重启商业票据融资等措施，但美元指数却一度高企，甚至出现了所谓的“美元荒”——即投资者几乎无差别的抛售其他资产以追求美元现金作为避险资产。此间，石油价格也出现断崖式滑落。虽然上述形势在美联储宣布无限额的量化宽松以及特朗普当局推出 2 万亿美元财政刺激方案后有所缓解，但市场仍旧处于激烈动荡之中。例如，尽管 VIX 指数在 2020 年 7 月以来已大体回落到 25 至 30 的区间，然而这一水平仍相当于年初值的两倍以上。美国等世界主要股票市场则持续低迷近 1 个季度，前述的标普 500 指数在 7 月底才开始恢复到年初水平。黄金一路升至近七年的高点，但其间也有较大波动。原油价格则再次出现暴跌，甚至在 4 月 20 日美国 WTI原油期货价（5 月合约）更跌破零点，堪称“创造历史”。此后虽然有所恢复，但截至 8 月底，油价仍较年初低 30%。

　数据来源：Yahoo Finance 图 2 VIX、美元指数、与 Comex 黄金价格

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