人力资本密集度对净利润波动性影响的实证研究

报告进行查阅，选取能够代表我国制造业行业现状的有效样本767个。样本所用数据均来自国泰安数据库，初始样本为790家上市公司。在此基础上，本文剔除了4类公司：2008年1月1日及之后上市的公司；ST或SST公司；国泰安数据库中2007-2012年“员工总数”或“应付职工薪酬”等数据缺失的公司；2007-2012年中出现某年比上一年员工人数变动超过一倍的公司，最后得到767家上市公司作为研究样本。本文选用Excel 2013进行相关数据处理，并使用Eiews 7.0 进行数据的统计分析。

2.2 变量定义

2.2.1 因变量

本文以企业净利润波动作为因变量。基于我国资本市场的特殊情况并综合考虑我国制造业的行业特征，本文选取企业净利润方差的自然对数作为企业利润波动的评价指标。

企业的净利润方差的自然对数=Ln[Var（利润总额-所得税费用）]

净利润指标数值越高，企业的盈利能力越强，更能够为股东创造财富。本文认为该指标相较其他指标而言，可比性更强，适合用来衡量企业的利润波动。

2.2.2 自变量

本文以人力资本密集度作为自变量。考虑到员工工资是企业对于其人力资本作为生产要素的回报，其大小直接反映了员工人力资本的价值大小。因此，本文采用2007-2012年制造业上市公司各公司6年人均工资自然对数的平均数来度量企业的人力资本密集度。

2.2.3 控制变量

在此，考虑到公司业绩、规模以及财务状况等对企业利润波动可能存在的影响，我们选取的控制变量主要包括各公司6年的平均的公司规模（总资产）、资产负债率以及经营活动流量净额。本文因变量、自变量、控制变量具体如表1。

3 实证结果

3.1 描述性统计

本文样本总体共选取我国制造业767个样本，获得2007-2012年6年共767个样本个体，对自变量和因变量和控制变量进行描述性统计分析，统计结果见3.2 模型回归分析

本文以企业净利润方差自然对数的平均值作为企业净利润波动的评价指标，以员工平均工资自然对数的平均值为自变量，运用统计软件Eviews7.0做统计分析，对数据做最小二乘法。实证结果如下：在5%的置信水平上，模型1和模型2的F值分别为282.119 3和224.745 8，均大于临界值，故可认为总体回归函数中各变量与因变量的线性回归方程显著。而模型1的R-squared值为0.525 9，模型2的R-squared值为0.541 2。

通过对比可以发现，加入变量Ln_MA后，方程的拟合程度提高；代表人力资本密集度的Ln_MA与代表企业净利润波动的指标Ln_Var（NP）具有较好的拟合性，且Ln_MA的系数通过了显著性检验。

通过上文分析可知，所有结果均支持了本文提出的企业人力资本密集度对企业净利润波动产生影响的假设，表明企业人力资本密集度对净利润波动产生正向影响。

4 结 论

通过实证研究，发现企业人力资本密集度对净利润波动产生正向影响，验证了之前的假说。因此，若从自身角度出发，企业确实应该提高资本和技术在利润创造中的作用，并减少人力资本投入的比例。此外，企业还可以努力提升员工的健康水平、加强企业文化的培养，从而减少员工大规模生病、离职、罢工的可能性。

主要参考文献

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