棉花空头故事会否重演

当前，我国主要农产品供需矛盾较为突出，主要表现为国内价格明显高于国际市场，且国储库存过于庞大，给国家财政支出带来很大压力，其中以玉米市场表现最为明显。

相关人士指出，在供给侧改革的背景下，农产品市场从收储政策向实施目标价格管理的转变，实质上是引导农产品由政策定价转向市场定价，同时又通过补贴的手段来保护农民利益，也使得下游消费行业能够采购到比较便宜的原料，在国际市场竞争中逐步摆脱不利地位。

作为先行者之一，2014年开始，国内棉花政策由收储改为直补，郑州棉花期货价格由2万元/吨一路下跌，近期跌至1万元/吨附近。接受笔者采访的市场人士预计，玉米市场与棉花市场之间存在着较大的相似之处。玉米本轮受下调临储价而引发的快速下跌行情，与当年棉花下跌的情形如出一辙，如果这是如棉花般长期下跌行情初期阶段的前奏，且后期将步棉花后尘，那么未来玉米市场可能还有幅度较大的下跌行情。

供需矛盾突出 国储库存庞大

相关人士指出，当前我国农产品市场面临的主要问题，表面上看是农产品价格低、生产成本高、土地收益低、比较收益低等问题，但其根源是农业产业结构和农业政策方面需要进一步完善。目前，尽管我国农产品供求总量平衡，但结构失衡的情况比较严重，收储政策导致如棉花、玉米等农产品库存大量增加，而一些国内供需缺口比较大的农产品如大豆、白糖等，没有得到很好的发展。

南华期货研究员傅小燕认为，当前我国主要农产品供需矛盾都较为突出，表现为国储库存过于庞大，给国家财政支出带来很大压力，目前被推到风口浪尖的是玉米。2016年，玉米主产地东北和内蒙古取消临储，改为“市场化+补贴”，这是继棉花去库存之后的又一个实行新政策的品种，预计未来实施直补政策的品种范围将扩大。

分板块而言，玉米、棉花等政策属性较强的品种，主要表现为高库存以及政策影响大；而市场化程度较高的品种，如饲料板块主要问题为供应压力不减，而需求欠佳。

北京中期期货研究院农产品分析师张向军还指出，对于国内食糖市场来说，当前主要面临的是进口糖与国产糖的竞争。进口糖因为成本低，即使按配额外的高关税计算，与国内糖价相比也具有明显优势。此外，由于内外价差较大而导致走私糖涌入也是需要重点关注的问题。

对于棉花市场来说，如何平衡消化历史遗留庞大库存和保护国内棉花产业的关系是重要问题。张向军介绍，2012-2013年为稳定棉价，国家以高于市场价几乎收储了全部国产棉，而下游纺织企业获得廉价原料又大量进口外棉，导致国储棉花库存不断上升。高价收储，低价卖出，给财政造成沉重负担。同时，纺织企业也因国内棉价偏高削弱出口竞争力，反过来影响国产棉的消化。自2014年起，棉花调控政策由国家收储改为目标价格管理，国家不再收储棉花，而是为棉花设定一个目标价格，当市场棉价低于目标价格时把价差补贴给棉农。这导致近年棉价持续回落，棉花种植面积不断萎缩。

供给侧改革 临储改直补

市场人士介绍，供给侧改革背景下，农产品市场政策主要是由原来的临储政策改为直补政策，主要目的在于去国家库存、减轻国家负担、实现市场定价、确保农户收益。

格林大华期货农产品研究负责人崔家悦向中国证券报记者介绍，2016年中央“一号文件”明确提出了农业供给侧结构性改革，从发展优势农业、提高农产品供给的有效性入手，完成我国农业产业结构性调整。农产品市场政策调整上主要是收储政策方面的变化，2014年试点棉花、大豆改收储为直补政策，2015年下调玉米临时收储价格等。政策的主旨是在保护农民收入的前提下，适度放开对农产品价格的控制，达到农产品价格市场化运行的效果。通过农产品市场价格信号引导农业生产，调节农业供求，促进农业持续健康发展。

供给侧改革对农产品市场已经产生了显著的影响。以玉米为例，相关消息称，2016年，东北三省和内蒙古自治区将玉米临时收储政策调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制。市场人士介绍，此次玉米政策调整，不仅会有效去库存，而且会改善国内外需求状况。新政策对我国玉米供需环境产生较大影响。从玉米价格的角度来看，除非出现极端天气，否则玉米或将维持震荡下跌态势运行。

张向军说，以往政策出发点都是要保证主粮及主要经济作物的自给，但近年来很多农产品过剩，且国内价格明显高于国际市场，从前的收储政策间接地补贴给全世界的农民，而本国农民并未获得多少益处。2014年起收储政策开始改变，在棉花、大豆上实施目标价格管理试点。一方面可以使农民直接享受政策补贴，另一方面则改变国内外价差悬殊的局面。尽管白糖等产业也呼吁实施目标价格管理，但还没有得到政策方面的回应。

定价趋于市场化玉米或重演棉花走势

供给侧改革背景下农产品市场的政策变化使得相关品种价格走势逐步回归基本面。而通过政策调整可更好发挥市场的作用，让各市场主体更好地参与竞争，并进一步优化农民种植结构。

而就市场行情而言，玉米市场进行直补改革，后期走势将步棉花后尘，未来玉米市场可能还有一定幅度的下跌行情。

中粮期货研究员孟金辉认为，2016年秋季新玉米现货价格有望跌破0.6元/斤。预计今年夏季会有天气炒作，但是丰产的概率更大，因此价格不会是直线下跌至目标位。秋冬季东北和华北玉米现货价格有望跌破1200元/吨；大连玉米期货1701合约在“十一”之后也有望跌破1200元/吨。

傅小燕说，从盘面走势看，玉米价格走势与当年的棉花一样，呈现趋势性下跌。政策变动在某种程度上只能说将价格打开了一个口子，至于价格会跌到哪里，却不是政策所能决定的。

目前内外玉米价格联动程度较低，更多还是由国内市场定价。而南北方港口玉米结构不同，南方港口进口玉米库存会影响北方港口玉米价格。南北方的玉米价格具有联动性，即国际玉米价格也会在一定程度影响国内玉米价格。目前美国玉米到港国内价格为1500元/吨左右。盘面上看，国内外玉米相对价格已经处于历史低位水平。所以，直补将使得内外玉米价格联动程度更加高。

“如果单纯从政策对棉花和玉米行情影响的对比来看，两者之间存在较大相似之处。玉米市场本轮由于下调临储价而引发快速下跌行情，与当年棉花下跌的情形如出一辙，如果认定这是如棉花般长期下跌行情初期阶段的前奏，玉米后期将步棉花市场的后尘，那么玉米未来可能还将有幅度较大下跌行情。”崔家悦说。

从棉花市场来看，2011年之前，国家对棉花不采取收储政策。2008年全球金融危机后，郑州棉花期货价格在国内宽松货币政策刺激下，从2008年10月份的 10155元/吨涨至2010年11月份的33692元/吨。2011年，面对突然大幅下跌的棉花价格，国家为了保护棉农利益、保障市场供给和稳定，出台了临时收储政策，收储价定在19800元/吨。当时郑州棉花期货价格已由33000元/吨跌至27500元/吨附近，19800元/吨的收储价格反而成了当时的市场指导价，造成棉价进一步大幅下跌。2014年开始，国内棉花政策由收储改为直补，郑州棉期货价格由20000元/吨一路下跌，近期跌至10000元/吨附近。

从玉米市场来看，国内玉米从2007年开始实行临时收储政策后，临储价格从2007年的0.7元/斤涨至2014年的1.12元/斤。大连玉米期货价格也由2007年的1400元/吨涨至2015年3月的2535元/吨。2015年玉米临储政策调整，下调收储价至1元/斤。受此影响大连玉米期货价格出现大幅下跌行情，目前已经跌至1700元/吨附近。

张向军认为，从收储政策向实施目标价格管理的转变实质上是引导农产品由市场定价而不是政策定价，同时又通过给予农民补贴的手段保护其收益，也使得下游消费行业能够采购到比较便宜的原料，在国际市场上竞争力不再处于不利地位。尽管短期看棉花等产量有所下降，但并不影响市场供应。而且可以采取建立高产基地（比如新疆的棉花、广西的白糖）的办法逐渐提高国内农产品的竞争力。

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