高技术服务业融资现状与问题分析

摘要：20世纪后半叶以来，随着高新技术的发展，高技术服务业已经成为一个国家发展前景的重要指标，并逐渐发展成为新的经济支柱产业。为了促进高技术服务业又好又快发展，文章将高技术服务企业在市场上的融资现状和发展现状作为着眼点，针对高技术服务业目前的融资困境进行问题分析，最后提出合理的对策试图缓解高技术服务企业的融资压力，解决融资难、发展慢的问题。

关键词：高技术服务业；融资；对策

为推动高技术服务业的快速发展，我国在“十二五”规划中明确提出要培育壮大高技术服务业，“以高技术的延伸服务和支持科技创新的专业化服务为重点，大力发展高技术服务业”。可见，发展高技术服务业正在逐渐成为我国推动经济增长、提高综合国力、建设创新型国家的重要途径。然而，由于高技术服务企业大多是新兴中小企业，其自身的高风险性、技术的不确定性和创新性等特点使其在市场中通过金融机构、非金融机构获得融资的数额极其有限，从而限制了高技术服务业的发展。因此，融资困难仍是制约我国高技术服务业发展的重要原因之一。

一、高技术服务业发展与融资现状

（一）我国高技术服务业发展现状

近年来，我国高技术服务业正处于飞速发展的状态。随着国家扶持力度的逐年加大以及市场大环境的改变，我国高技术服务企业个数正在不断变多，产值也在不断增加，总体处于上升趋势。

将表1中的数据进行对比，可以明显看出高技术服务业的产值正在逐年增加，其同比增长值也在逐年提高。同时，高技术服务业产值占国内生产总值的比例从3.7%增加到了4.6%，这一数据体现了高技术服务业未来在市场上的潜力。然而，一方面这些数据证明了高技术服务业确实是在快速发展；另一方面我们也能看出高技术服务业尚未在市场上占据很大份额，不能达到产业预期所创造的效益。

固定资产投资的增加有利于企业更快的发展，同时也能显示产业的经济状况。因此，高技术服务业对固定资产的投资情况也能从侧面反映其发展状况。

根据表2显示，2010～2016年中高技术服务业固定资产投资额在逐年增长，并且增长比率也在一直递增，高技术服务业发展趋势仍相对较好。然而，与全国其他行业相比，高技术服务业尚未达到预期发展程度。2010年高技术服务业固定资产投资占全国行业合计仅1.5%，到了2016年也只有2.0%。由此可见，虽然高技术服务业的固定资产投资总量是增多了，可是其占全国投资总量仍十分低，无法达到成为经济支柱的要求。

（二）我国高技术服务业融资现状

高技术服务业由于自身风险和外部市场因素，很难得到大量融资。由表3可知，高技术服务业在投资固定资产发展企业时，通过政府资助和国内贷款途径获得的融资十分少，占总投资额的比率不到10%。可以看出，我国市场提供给高技术服务业的贷款机会仍不够多，高技术服务业的融资难度依然很高，在一定程度上抑制了高技术服务企业的发展。因此，高技术服务企业大多只能通过自筹资金的方式进行融资，扩大企业规模。

目前，我国建立了中小企业发展银行、中小企业基金会和高技术服务业集聚区，同时实施了税收优惠政策来促进高技术服务业的发展，但是其力度远不足以支持一个产业的发展。而商业银行由于运营的“三性”原则，“惜贷”现象针对高风险的高技术服务业尤为明显，从而给高技术服务企业提供的贷款十分有限，不能满足高技术服务企业的资金需求。

同时，我国市场上直接融资的工具种类较少。数据表明，债券投资和股权及其他投资占企业总资金投资额不到22%，再扣除国债直接融资部分，直接融资在企业外源融资来源中仅占10%左右，可见我国直接融资工具在资本市场中处于供不应求的地位。因此，高技術服务业通过股票债券等方式融资的机会也相对变得很少。而在美国，企业通过发行股票债券等直接融资工具进行融资所占的比例却高达25%，有很好的融资环境。在一定程度上，这说明了我国资本市场不够完善，给高技术服务企业提供的融资环境不足以支撑企业的发展。

此时，风险投资业的发展不仅减少了市场过度投资行为，完善了高技术服务企业治理结构，还拓展了企业对外融资渠道，规避了发展技术的高风险。风险投资机构除了向被投资企业提供资金外，还会基于自身资源和能力向企业提供市场、技术、战略规划、治理结构、人力资源分配等方面的增值服务，借此吸引其他外部债权和股权投资者，一定程度上能够缓解高技术服务企业发展困难的压力。因此，通过研究表明，无论是研发投入还是专利数量，有风险投资介入的高技术企业科技成果的创新和转化成品的表现都明显高于无风险投资介入的企业。然而，我国的风险投资机制并没有明确的法律规定，也缺乏一定的管理，作为一种新出现的融资方式，其规模化的发展还需要一定的时间。

二、高技术服务业融资问题分析

（一）内部原因

1. 融资风险较大。高技术服务业由于是新兴产业，企业大多规模较小，基本都是由民营企业组成，可信度不高。同时，由于高技术服务企业多数处于创业期和成长期，自由积蓄的不够充足和对资金投入量的高依赖度使其缺乏足够的安全性获得银行信贷，直接融资能力较差。

2. 资金使用效率低。新兴高技术服务企业将技术转化为成果并进行推广的过程需要很长一段时间，因此，在初创期和发展期会使得资金使用效率很低。而高技术服务企业资产大多属于无形资产，自身价值的不易评估和市场上信息的不对称使其缺乏长期融资担保，很难获得银行等金融机构的投资。

（二）外部原因

1. 政府资助不到位。从总体来看，国家开发银行的贷款有34.47%投放于公共基础设施领域，19.37%投放于电力领域，19.50%投放于公路领域，其他企业一共只占据了17.1%的份额，而高技术服务业在其中的占比更是少之又少。由于中小企业发展银行和基金会等小额信贷数量太少，政策性金融机构仍不够完善，即使政府建立了高技术服务企业集聚区，能够吸引到的少量投资也仍然不能解决高技术服务企业僧多粥少的问题。同时，各级政府资助高技术服务业的发展计划项目仍不够多，直接支持的基金计划也非常少，使得高技术服务业争取政府的计划项目、争取金融机构的贷款和社会化的投资十分困难，高技术服务企业所处的融资环境仍然不尽人意。

2. 银行贷款要求高。政策的推动使得现代社会发展起来的高技术服务企业数量很多，且多数企业仍处于初步发展阶段，都有大量的融资需求。此时，银行便是高技术服务企业产业化所需资金的重要来源。然而，商业银行提供贷款前一般会根据企业固定资产评估产业价值从而确定贷款利益，但高技术服务企业往往是由无形资产作为资本，其价值不好测量评估。同时，由于信息的不对称性，银行花费在高技术服务企业无形资产上的信息搜寻成本和交易成本也会相对偏高，加上无形资产的变现能力很弱，很明显投资高技术服务企业不利于商业银行取得基本回报。因此，商业银行更倾向于向发展稳定、短时间内能获得回报的企业投资，也就是更侧重于“短平快”项目的投资。高技术服务企业规模小、风险大、获得回报所需时间长，相比已经发展到成熟阶段的国有企业，银行资本的逐利性和追求安全性使其一定会选择国有企业，也就必然导致多数新兴高技术服务企业不能得到银行的融资。

3. 股票、债券市场不完善。我国股票市场虽然发展较早，但由于近年来股市持续低迷，对企业上市要求又很高，能在股市里获得融资的高技术服务企业少之又少。同时，我国上市退市機制不够完善，很多要求不够格的企业上市之后没有取得符合自身效益的经济利益，却仍然利用手段通过其他方式占据股市，没有被强制退市，也因此导致了很多经济效益不错却不能上市的高技术服务企业无法通过股市这一融资途径获得大量融资，不能扩大产业的规模。股票市场的不完善使得规模小的企业无法上市获得融资，大多数中小型高技术服务企业不能很好的获得资本拓展渠道，失去了很多融资机会。而在债券融资方面，目前我国的企业债券市场发育的远没有银行信贷市场和股票市场成熟。因为有信息不对称的存在，“信息屏蔽效应”使得高技术服务企业与购买债券的金融机构或民营企业之间的交易成本变高，且规模不经济也会使金融机构和民营企业对是否选择高技术服务业进行融资犹疑不决，增加了高技术服务企业发行债券的难度。同时，高技术服务企业由于大多数仍是中小型企业，且资产基本都为无形资产，无法提供信用担保，信用的缺乏使其发行企业债券非常困难。由于我国《公司法》对企业股票、债券发行条件要求极高，大中型企业发行股票和债券都很难，而高技术服务业作为新兴产业，直接融资门槛太高使得其想要通过发行股票债券进行融资更是难上加难。

4. 风险投资机制不健全。由于风险投资是一种新发展起来的融资模式，我国对风险投资机制没有提出明确的法律和规章，在经营管理风险投资时也缺乏内在约束机制，使得我国的风险投资业管理混乱，功能也达不到原本的要求，不能完全发挥作用。而不同的风险投资机构在投资目标、风险偏好、预期回报和投资策略上的不一致性使得其对企业投融资行为和技术创新的影响也可能存在着一定差异。在如今信息不对称的时代，面对高技术服务业科技项目中风险程度、市场价值无法准确估量的情况，我国仍缺乏中介机构为风险投资机构和企业之间提供对应的服务达成交易，很容易造成融资资源的流失。同时，在风险投资机构投入资金资本之后，由于股权限制等原因，风险投资退出比例也十分低，不能很好的实现风险资金的再循环，无法给更多的新兴企业发展机会。发达的技术市场、股票市场和产权市场是风险投资形成和扩张的市场体系的重要组成部分，而我国风险投资机制的不健全与二板市场的尚未建立，使得高技术服务业企业还是很难从主板市场以外的市场获得融资，进一步拖慢了高技术服务业的发展。

三、高技术服务业融资对策分析

（一）高技术服务业根据自身价值链特点分别选择对应融资方式

高技术服务企业的生命周期一般可以划分为五个阶段，包括种子期、初创期、扩展期、成熟期和其他阶段，每个阶段都可以形成价值链上新的增值点，企业因此需要承担的融资成本也越来越高，所需的融资程度也各有不同。在研究开发阶段，企业对资金需求较小，资金也多是由政府和私人资本提供；到了初创期和成长扩展期，企业的产业化使得其面对的风险是最高的，所需要的资金甚巨，而此时银行的“惜贷”和资本市场的不完善使得企业很难从中获得大量融资，此时可以依靠风险投资为高技术企业提供高效率的融资机制，解决市场中出现的逆向选择问题，给予企业发展机会；最后的成熟期和其他阶段是企业最终的规模化阶段，企业发展已经趋于稳定，可以广泛的选择融资方式，银行优惠贷款和发行股票债券等融资方式都可以使企业获得大量融资，产生规模经济效益。企业根据自身价值链模式特点选择对应融资方式是缓解融资压力的首要途径。

（二）政府加大对高技术服务业融资的政策支持

高技术服务业在成长过程中的融资障碍使其面临着“资本缺口”和“债券融资缺口”双缺口问题，这本质上是一种市场失灵，需要政府和企业的共同调节。不论是设立高技术服务业集聚区改善融资环境，还是加大税收优惠力度，政府都能对高技术服务业的发展起到重要支柱作用。同时，政府政策的支持也能在一定程度上拉动市场对高技术服务业的投融资需求。只有在政府的大力扶持下，高技术服务业才能更好更快的发展。

（三）银行针对高技术服务业开发专门融资项目

银行作为企业融资资金的重要来源，由于其自身运营的“三性”原则，很少会选择高技术服务企业这种高风险性的企业进行投资。然而，高技术服务业在失去了银行这一重要的融资资源后，很难度过初创期并成功发展。在政府建立信用担保体系的同时，高技术服务业发展成功后带来的巨大利润也可以成为银行考虑投资的原因之一。对此，我国银行可以开发专门的金融产品项目，与政府为促进高技术服务业发展而做出的政策优惠相结合，银政合作，测算融资需求、制定融资规划，拓展中小型高技术服务业融资渠道。

（四）完善高技术服务业市场融资环境

在高技术服务企业上市困难的市场环境中，我国必须建立合理的市场体系来改善市场环境、完善资本市场促进企业融资。同时，在高技术服务业高风险不稳定的特征下，我国二板市场的未建立和风险投资机制的不健全使高技术服务企业在初创期间失去了很多的融资机会，由此也不能获得很好的发展。因此，改善市场环境完善市场体系、建立二板市场、健全风险投资机制、充分利用利率市场化来优化扩展融资渠道都是促进高技术服务业发展的重要措施。建立中介机构信用担保体系也是促进高技术服务业发展、完善市场体系的重要方式。

四、结语

近年来，各国高技术服务业的飞速发展证明了高技术服务业即将成为一个国家发展的重要推动力，是拉动经济增长和社会发展的重要支撑。了解高技术服务业融资现状、扩展高技术服务业的融资渠道、全面改善高技术服务业的投融资环境对我国高技术服务业发展具有重要战略意义。

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*基金项目：国家社会科学基金项目——“我国高技术服务业发展水平的测度、影响因素与提升对策研究”（15BJY111）；江苏省大学生创新创业训练计划项目——“高技术服务业价值链融资体系创新研究”（201710320071Y）。

（作者单位：江苏师范大学商学院）

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